银河证券-银轮股份-002126-全年业绩符合预期，经营稳健提升-210415

《银河证券-银轮股份-002126-全年业绩符合预期，经营稳健提升-210415（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-银轮股份-002126-全年业绩符合预期，经营稳健提升-210415（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资事件公司公布2020年年度报告：报告期内，实现营收63.24亿元，同比+14.55%；归母净利3.22亿元，同比+1.23%；实现扣非归母净利2.60亿元，同比+50.64%。

我们的分析与判断(一)全年业绩符合预期，Q4受减值影响。

公司全年营收共63.24亿元，同比+14.55%，归母净利3.22亿元，同比+1.23%。

20Q4单季度营收18.16亿元，同比+9.15%，归母净利0.43亿元，同比-31.15%，20Q4业绩负增长主要是由于单季度计提资产减值损失约4000万元，同比+92.31%，其中主要是对部分海外子公司计提并购商誉减值。

公司盈利能力稳中有升，费用率有所上升。

按照2019年会计准则计算，2020年公司毛利率为25.40%，同比-1.3个百分点。

报告期内，尾气处理产品收入7.94亿元，同比+27.82%，毛利率22.85，同比+5.44个百分点；热交换器产品营收48.97亿元，同比+7.52%，毛利率为23.50%，同比-1.08个百分点。

公司整体毛利率的提升主要由于尾气处理产品营收快速提升所致。

销售期间费用率为18.4%，同比+0.6个百分点。

公司加大研发投入。

研发投入2.69亿元，同比增长22.26%。

公司全年研发项目立项58项，新专利申请198项。

全年经营性现金流量净额为4.56亿元，同比减少33.75%，主要系上期付款方式由应收票据背书更改为自行开立票据到期，票据到期解付所致；固定资产投资增加导致投资性现金流量净额同比增加54.75%；短期借款增加致筹资性现金流量净额同比增加109.27%。

(二)业务维持景气，不断拓展下游领域。

报告期内，商用车国六排放升级带动EGR冷却器产品爆发，预计公司将明显受益于排放升级，目前已配套大部分国产天然气重卡以及50%以上柴油重卡EGR冷却器。

乘用车方面，报告期内，公司获得长安MPA2平台冷却风扇总成、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、吉利汽车PEA电池冷却器及DHT冷却模块、丰田汽车油冷器等多个新项目。

工程机械领域，公司受益于行业景气度提升，目前下游客户有卡特彼勒、住友、徐工、三一重工等，为其提供空调系统、热交换器等热管理产品。

同时，公司把握汽车电动化方向，顺利切入新能源业务，前已经对接特斯拉、沃尔沃、保时捷等国内外优质客户资源。

投资建议：公司是国内热交换器行业龙头，未来在新能源乘用车热管理领域将持续发力。

我们认为公司业绩将受益于行业电动化加速。

我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为4.74亿/5.90亿元，同比+47.51%/+24.42%，对应EPS为0.60元/0.75元，对应PE为16.60/13.34倍。

我们维持“推荐”评级。

风险提示：1、公司订单不达预期；2、商用车销量增速不达预期；3、新能源乘用车增速低于预期。