兴业证券-横店东磁-002056-Q1业绩同比大幅增长，在建项目投产+器件拓展，盈利可期-210415

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投资要点公司＃发布2021年一季报：2021年一季度，公司实现营收25.58亿元，同比增90.99%，环比降1.87%；归母净利润2.58亿元，同比增193.26%，环比降26.96%；扣非归母净利2.25亿元，同比增172.34%，环比降30.27%。

业绩同比增幅接近一季度业绩预告的上限。

或由于产销同比增长以及春节假期的影响，2021Q1营收同比增长91%、环比下降2%。

①光伏产能提升：1.6GW高效晶硅电池项目于2020年8月公告投产，公司电池产能达到4GW。

②疫情影响减弱：2020年由于疫情产销同比下降，随着疫情得到控制，2021年生产和经营均同比改善。

③锂电池市场转型成功：公司锂电池业务在2018年将市场定位转向小动力市场，并于2020年逐渐止亏转盈，经营持续改善，2021Q1同比或改善明显。

④器件领域的持续拓展：振动器件转非手机领域、电感器件逐渐切入消费电子和笔电等领域、隔离器/环形器供货量提升等胡使得器件板块盈利同比持续增长。

毛利率的下降、期间费用增加以及其他收益的减少使得Q1净利率环比降3.5pct至10.1%。

环比来看，2021Q1主要的减利点在于毛利（-9924万元）、费用和税金（-4239万元）和其他收益/投资收益（-1077万元），其中毛利环比减少的原因在于营收和毛利率环比均下降，毛利率下降的原因或在于原材料价格的上涨以及春节期间开工率环比下降；销售费用率由于运输费和质量保证金增加环比增0.8pct；财务费用率由于汇兑损失、票据贴现利息和借款利息增加等环比增1.7pct。

盈利预测与评级：随着公司光伏+锂电在建项目的逐渐投产以及未来器件等业务的增长，公司盈利有望持续提升。

我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润为13.22亿元、17.45亿元和22.04亿元，EPS为0.80元、1.06元和1.34元；对应2021年4月14日收盘价的PE分别为18.1倍、13.7倍和10.8倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。