华安证券-银轮股份-002126-业绩稳定，二次创业进行时-210415

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主要观点：事件：公司公布2020年年报，2020年实现营收63亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长1.2%。

业绩稳定，后处理与新能源表现靓丽。

商用车与非道路营收同比增长16%，占比为72%；乘用车业务营收同比增长7%，占比为22%，其中新能源热管理产品营收2.9亿元，同比增长约16%，占热管理业务营收约6%。

公司毛利率为23.9%，较去年同期下滑0.2个百分点，其中热交换器业务毛利率同比下滑1.1个百分点，尾气处理业务同比提升5.4个百分点。

期间费用率16.9%，较去年同期下滑0.9个百分点。

其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.5%、-0.5%和+0.03%。

在手订单充裕，受益新能源热管理发展。

公司积极拓展新客户、新项目，提高市场份额，2021年营收目标为73-76亿元，2022年为86-90亿元，2023年为100-108亿元。

公司在手订单充裕，报告期内先后获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、保时捷新能源汽车电池冷却板等210个新项目。

预计达产后新增年收入近39.5亿元，其中新能源汽车业务占比为27%，乘用车占比为46.7%。

未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.57/0.69/0.81元。

维持“买入”评级。

风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。