群益证券-韦尔股份-603501-手机市场复苏，车载CIS需求高速增长-211217

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结论与建议：中国手机出货数据连续两个月正增长，手机市场出现复苏的势头，同时基于2022年国内一线手机厂销量目标较为乐观，预计后续手机CIS需求将持续增强。

另外，公司在手机CIS研发制造进度不断加快有望持续扩大中端及高端市场份额。

在车载方面，随着汽车智能化需求推动，车载CIS将保持高速增长，公司作为全球CIS龙头将直接受益。

看好公司业务的长期发展，上调2022年盈利预测8%，预计2021、2022年净利润分别为46亿元和60亿元，YOY增长69%和30%，对应EPS分别5.22元和6.81元，对应当前PE估值分别为56倍和43倍，考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大，维持“买进”评级。

手机市场现复苏迹象，车载CIS需求强劲：2021年11月，国内市场手机出货量3525.2万部，同比增长19.2%。

国内手机出货量连续两个月出现较大幅度正增长，手机市场年末出现复苏态势。

同时，2022年国内一线厂商销量目标较为乐观，预计后续手机CIS需求将持续增强。

公司作为国内CIS龙头，1H21推出0.6u产品在中低阶手机市场具备较强竞争力，未来1.0u产品将进一步提升在中高阶市场中的份额。

在车载CIS方面，工信部数据显示国内新车智能驾驶L2以上等级新车渗透率达20%，并且随着新车智能化进程的推动，单车CIS从数量到性能均有大幅度的提升空间，群智咨询预计2022年全球车载图像传感器市场需求为2.2亿颗左右，同比增长近5成，同时随着自动驾驶的进一步成熟，预计在2025年可达5.5亿颗。

公司作为全球第二的车载CIS厂商，将直接受益于行业需的提升。

3Q21公司净利润大幅增长：2021年前三季度公司实现营收183亿元，同比增长31%；实现净利润35.2亿元，同比增长105%。

其中第三季度单季公司实现营收58.7亿元，同比下降1%；实现净利润12.8亿元，同比增长73%。

3Q21手机市场在缺芯、疫情等多重因素影响下需求疲弱，导致公司当季的利润增长略微不及我们的预估，但从毛利率来看3Q21毛利率35.5%，较上年同期提升7.6个百分点，较2Q21提升1.7个百分点，反应高毛利产品结构的优化。

盈利预测：上调2022年盈利预测8%，预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为46亿元和60亿元，YOY增长69%和30%，对应EPS分别5.22元和6.81元，对应当前PE估值分别为56倍和43倍，考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大，维持“买进”评级。

风险提示：手机光学演进不及预期，新冠疫情拖累行业需求释放。