东莞证券-埃斯顿-002747-2020年业绩快报及2021Q1业绩预告点评：公司战略转型，业务模式升级-210415

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事件：埃斯顿发布2020年度业绩快报和2021年一季报业绩预告，公司预计2020年实现营业收入25.10亿元，同比增长61.84%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长133.49%；预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润0.3-0.36亿元，同比增长104-145%。

点评：抓住机遇致增长，收购显积极影响。

公司2020年坚持“双核双轮驱动”和“AllMadeByEstun”战略，强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式。

2020年下半年疫情后复产，自动化生产优势凸显，工业机器人需求大幅增长。

公司抓住自动化需求大幅增长机遇，坚持“通用+细分”战略，充分利用自主研发技术、成本、产品定制化等竞争优势扩大机器人和多个细分行业市场份额。

2020年公司持续优化国际化资源，完成与德国焊接机器人巨头Cloos的并购重组，带来的积极影响逐渐显现。

公司通过嫁接Cloos焊接机器人技术，融合双方产品，实现公司焊接机器人在速度、精度、性能等指标上的大幅提升；Cloos的国际化资源、渠道等方面将有助公司发展，帮助公司在获得国际化机遇信息和应对方式方面较同行企业取得优势；公司结合Cloos技术推出定制化焊接产品能满足中国公司不同的应用需求，能在焊接领域实现更大的突破；同时公司实行“双品牌”战略，焊接机器人的订单快速增长。

公司战略转型，业务模式升级。

2021Q1公司自动化生产核心零部件产线成功转型，从交流伺服系统转型为运动控制系统解决方案。

战略转型后公司业务覆盖范围更广，业务模式正从单轴-单机-单元的全面升华，提供更加完整的服务。

此次战略转型和业务升级对公司未来发展更有利，竞争优势凸显；两大主营业务运控解决方案、工业机器人（包含Cloos焊接机器人）持续增长，我们认为公司正向工业机器人四大家族靠齐，借鉴其成功路径。

截止2021年3月我国制造业PMI指标持续向好，连续13个月高于枯荣线，制造业保持高景气度，预计自动化需求持续上升，拉动公司业务增长。

投资建议：给予推荐评级。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.15元、0.33元、0.37元，对应PE分别为181倍、84倍、74倍。

我们认为公司完成对焊接机器人巨头Cloos的并购，有助公司提高焊接领域市场份额，协同效应逐渐显现；同时制造业自动化需求持续上升，拉动公司业务增长；首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：宏观经济下滑风险；行业景气度下行风险；市场恶性竞争风险等。