光大证券-红旗连锁-002697-2021年一季报点评：业绩低于预期，主要受投资收益下降及新租赁准则影响-210415

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公司1Q2021营收同比减少3.64%,归母净利润同比减少13.27%公司公布2021年一季报：1Q2021实现营业收入22.60亿元，同比减少3.64%；实现归母净利润1.24亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少13.27%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少11.30%。

公司1Q2021综合毛利率上升0.26个百分点，期间费用率上升0.14个百分点1Q2021公司综合毛利率为29.93%，同比上升0.26个百分点。

1Q2021公司期间费用率为24.78%，同比上升0.14个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.65%/1.46%/0.67%，同比分别变化-0.40/0.06/0.48个百分点。

持续建设物流体系，密集式开店战略将形成网络布局优势目前，公司拥有西河、自贡、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储与配送。

采购数量的提升，使公司与供应商的合作关系更加稳固，也为公司带来了一定的商品资源优势及议价能力。

公司以成都为中心向周边地区辐射展店，现阶段的中小城市超市零售业竞争相对较小，租金、人力等成本相对较低，公司将受益于地方经济消费升级带来的机遇。

业绩低于预期，主要受投资收益下降及新租赁准则影响公司报告期内新网银行投资收益3,259万元，同比下降26.06%。

另外公司自2021年1月1日起执行新租赁准则，准则变更引起利润下降740万，扣除新网银行投资收益及新准则影响原因后公司主营业务利润同比2020年一季度下降0.46%。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩低于预期，主要受非主营业务因素影响，我们分别下调对公司2021-2023年EPS的预测19%/25%/25%至0.35/0.38/0.42元。

公司持续发力线下渠道，在四川具有地域优势，维持“增持”评级。

风险提示部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。