开源证券-西麦食品-002956-公司信息更新报告：Q1业绩快速增长，股权激励彰显发展信心-210415

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同期基数较低，一季度业绩增速较快，维持“买入”评级公司2020Q4实现营收3.1亿元，同比增8.9%；归母净利0.21亿元，同比降41%。

2021Q1净利润预计5000万元至5500万元之间，同比增43%至57%。

由于费率上升，我们下调2020年预测，股权激励锁定业绩增长下限，上调2021-2022年盈利预测，预计2020-2022年归母净利为1.3（-0.27）、1.66（+0.44）、2.16（+0.64）亿元，EPS分别0.83、1.04、1.35元，当前股价对应PE为44.7、35.7、27.4倍。

往长期看，冷食品类潜力大，有望推动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

疫情影响有限，2021Q1营收稳步增长疫情影响可控，燕麦消费需求较好，2020Q4营收同比增8.9%。

预计2021Q1营收可高速增长：（1）2020Q1疫情影响下线下门店人流量减少，基数较低；（2）2021Q1疫情影响可控，产品动销较好。

随着渠道深耕、拓张，冷食与热食产品齐发力，预计2021年公司收入可稳步增长。

2020Q4净利下滑主因费用率上升，2021Q1净利增速较快主因基数效应2020Q4公司归母净利同比降41%，或主因投入大量广告费用及发放奖金使得费率上行。

2021Q1净利增速较快或主因：（1）2020Q1受疫情影响，投入较多费用处理产品库存，基数较低；（2）2021Q1春节期间需求较好，费用投放略缩减。

展望全年，冷食燕麦仍处初期发展阶段，尚需较大费用投放，预计费率仍处高位。

股权激励锁定增长下限，彰显公司发展信心公司推出股权激励计划，锁定了增长下限，可提升员工积极性和团队稳定性，有助于公司长期发展。

长期来看，公司可：（1）精耕、扩张渠道，提高产品覆盖率和渗透率，完善线上、线下、便利店渠道布局；（2）聚焦燕麦主业，紧随消费者消费趋势开拓新品；（3）通过打造形象店、改良产品包装以及充分利用自媒体、新媒体等平台加强品牌传播，提升品牌力。

公司渠道力、品牌力、产品力可进一步提升，长期发展可期。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。