中诚信国际-城投行业特别评论-210414

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园区基投系基投中较为特殊的一类发行主体，近年来同等级别情况下其加权平均发行利差高于非园区基投，且此差异在高等级发行主体中更为显著；财务表现上，近年来园区基投资产负债率和应收类款项占比持续高于基投整体，资金被占用程度甚于非园区基投，且园区基投债务短期化趋势快于基投整体，整体上短期流动性压力高于非园区基投要点根据企业在基础设施投融资建设中的功能定位和从事的主要业务，中诚信国际将基础设施投融资行业相应分类为“交通基础设施投资”、“城市基础设施建设”、“城乡综合开发”和“园区及片区开发运营”等四个二级行业。

园区及片区开发运营类基础设施投融资企业（全文简称“园区基投”）在全部存续基础设施投融资企业（全文简称“基投”）中数量占比较高，且其主体资质较全部存续基投主体资质更为下沉；园区基投债券在2021~2023年迎来到期（含回售）高峰，其到期（含回售）压力更多分布在AA及AA+主体，而基投整体到期（含回售）压力更多分布在AA+及AAA主体；近年来同等级别情况下园区基投加权平均发行利差高于非园区基投，且此差异在高等级发行主体中更为显著。

近年来园区基投盈利能力持续改善且主营业务回款情况尚可，利润总额对政府补贴依赖度维持高位；近年来园区基投资产负债率和应收类款项占比持续高于基投整体，资金被占用程度甚于非园区基投，且园区基投债务短期化趋势快于基投整体，整体上园区基投的货币资金/短期债务小于基投整体，短期流动性压力高于非园区基投。

风险提示：样本偏差。