国泰君安-东江环保-0895.HK-储备产能强劲但等待落实， 维持“收集”-210413

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东江环保（00895HK）2020年收入同比跌4.2%至33.15亿元(人民币，下同)。

股东净利润同比跌25.2%至3.03亿元。

业绩为市场预期下限。

公司整体毛利率同比跌2.0个百分点至34.1%。

于2020至2023年间，我们预计总收入将以16.5%的年复合增长率增加，其中工业资源化利用收入及工业废物处理处置收入将分别以20.2%及19.2%的年复合增长率增加。

此外，我们预计整体毛利率将会由2020年的34.1%增加至2023年的35.7%，而净资产收益率将会于2021-2023年间维持于9.8%-9.9%。

我们对2021至2023年的每股盈利预测分别为0.559元、0.605元和0.670元。

在强劲的储备产能及逐步改善的盈利能力支撑下，公司收入及盈利增长应将加快，但其连续两年较差的业绩表现使我们对其执行力的预期变得保守。

维持7.20港元的目标价，相当于10.7/9.9/9.0倍的2021/2022/2023年预期市盈率。

维持“收集”评级。