民生证券-绝味食品-603517-2020年年报点评：疫情冲击经营业绩，门店逆势扩张保证长远发展-210416

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、事件概述4月15公司发布2020年年报，报告期内实现营收52.76亿元，同比+2.01%；实现归母净利润7.01亿元，同比-12.46%，基本EPS为1.15元。

公司拟每股派现金红利0.50元（含税）。

二、分析与判断疫情冲击Q1业绩，Q2~Q4业绩恢复稳健增长2020年公司实现营收/归母净利润52.76/7.01亿元，同比分别+2.01%/-12.46%；合20Q4单季度实现营收/归母净利润13.91/1.81亿元，同比分别+8.12%/-3.04%。

总体看，新冠疫情对公司经营的冲击较为明显，20Q1业绩出现明显下滑，20Q2疫情影响逐步消退，公司积极复工复产，20Q2~20Q4经营业绩同比保持稳健增长，全年扣除对联营企业投资收益的影响，主营业务利润保持正增长。

防疫常态化后，公司提出“练内功、蓄能量、待机会”经营方针：营销条线启动“逆市开店”、供应链条线启动“降本增效”、综合支持条线通过信息化和人力资源体系持续为组织赋能。

分产品看，2020年公司鲜货类产品实现营收48.56亿元，同比-1.18%，合20Q4实现营收12.35亿元，同比+1.59%；其中禽类/畜类/蔬菜/其他产品分别实现营收38.32/0.32/5.30/4.61亿元，同比分别-2.42%/+103.50%/-0.26%/+5.02%，合20Q4实现营收9.81/0.06/1.37/1.11亿元，同比分别+1.10%/+27.47%/+5.10%/+0.81%。

2020年禽类、蔬菜及其他产品同比保持稳健增长，畜类受猪牛肉等原材料价格高企影响，售价较高导致营收增速较高；20Q4各产品营收均恢复正增长，疫情影响逐步消退。

分地区看，2020年西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、香港市场分别实现营收7.72/0.58/14.07/10.12/11.66/6.32/0.92亿元，同比分别+7.45%/-36.17%/+11.31%/-1.90%/-8.83%/+4.43%/+32.99%，合20Q4分别实现营收1.90/0.06/3.38/3.20/2.95/1.70/0.25亿元，同比分别+9.82%/-74.81%/+30.62%/+1.14%/-6.58%/+7.58%/+105.85%。

西南、华中、华北、香港新加坡市场保持增长；西北、华南、华东市场同比下滑，收入超5亿元的主要区域性市场营收同比保持平稳。

渠道建设方面，公司2020年末拥有门店12399家，同比+13.19%。

公司在疫情期间逆势扩张门店，渠道扩张仍在路上。

销售毛利率同比持平，疫情期间对经销商的帮扶政策推高费用率2020年公司毛利率为33.48%，同比-0.47ppt（20Q4为27.66%，同比-4.04ppt）。

受新收入准则影响，全年1.5亿元运输费从销售费用重分类至主营业务成本。

产品端，鲜货类产品/禽类/畜类/蔬菜/其他产品毛利率为33.35%/34.48%/14.46%/27.94%/31.56%，同比分别-0.43ppt/0.38ppt/-6.46ppt/-2.94ppt/-3.36ppt。

2020年公司整体期间费用率为12.45%，同比-2.21ppt（Q4为4.71%，同比-10.09ppt）。

其中销售费用率6.10%，同比-2.06ppt（Q4为-2.42%，同比-8.87ppt）原因是运输费用重分类。

管理费用率6.28%，同比+0.60ppt（Q4为6.93%，同比-0.54ppt）原因是管理人员工资、咨询服务费有所增长。

研发费用率0.22%，同比-0.09ppt（Q4为0.14%，同比-0.34ppt）；财务费用率-0.16%，同比-0.66ppt（Q4为0.06%，同比-0.35ppt），原因是利息收入同比增长，叠加去年确认可转债利息费用导致基数较高。