民生证券-洽洽食品-002557-2020年报点评：收入稳定增长，控费释放利润弹性-210416

《民生证券-洽洽食品-002557-2020年报点评：收入稳定增长，控费释放利润弹性-210416（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-洽洽食品-002557-2020年报点评：收入稳定增长，控费释放利润弹性-210416（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述4月15日，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入52.89亿元，同比+9.35%；实现归母净利润8.05亿元，同比+30.73%；基本EPS为1.60元。

折合20Q4单季度公司实现营业收入16.38亿元，同比+1.25%；实现归母净利润2.60亿元，同比+28.11%。

拟每10股派现金红利5元（含税）。

二、分析与判断瓜子坚果同步增长，海外市场表现亮眼2020年公司实现营业收入52.89亿元，同比+9.35%，折合20Q4实现营收16.38亿元，同比+1.25%。

全年收入基本保持较快增速，并呈现出先增后减的趋势，受益于疫情居家消费场景增加，20H1收入维持+15.46%的较快增速，20Q4收入增速放缓主要受春节后置，旺季备货延后所致，预计今年一季度将有显著改善。

第一曲线瓜子品类经过长期市场培育优势稳固，第二曲线坚果品类协同发展，2020年葵花子/坚果/其他品类分别实现收入37.25/9.50/6.14亿元，分别同比+12.80%/+15.14%/-13.48%，瓜子与坚果均呈现出良好增长态势。

分区域看，南方/北方/东方/电商/海外分别实现18.68/9.97/13.57/5.13/4.70亿元，分别同比+4.16%/+7.01%/+8.31%/+5.99%/+46.39%，海外市场的大力拓展体现出优秀的市场拓张效果。

截至2020年末，公司已拥有1000余个经销商，国内900余个叠加国外近100个经销商，覆盖全国各级市场及中国台湾、东南亚、北美等全球40余个国家和地区，将中国瓜子送达全球各地。

毛利率明确改善，控费能力突出毛利率：2020年公司毛利率31.89%，同比-1.17ppt，由于会计准则变更，将运费调整至成本端列示，原口径下全年毛利率为34.43%，同比+1.37ppt，公司盈利水平依然稳定提升。

其中瓜子/坚果毛利率分别为33.35%/28.29%，分别同比-1.65ppt/+1.78ppt。

期间费用率：2020年期间费用率为14.57%，同比-4.64ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.76%/4.60%/0.69%/-0.48%，分别同比-4.00ppt/-0.54ppt/+0.05ppt/-0.15ppt。

销售费用率的下滑主因运费列示项目变更，调整之后销售费用率为12.30%，同比-1.46ppt，呈现小幅下降趋势，销售和管理费用率的双下滑体现出公司优秀的控费能力。

净利率：公司全年实现归母净利润8.05亿元，同比+30.73%，全年达成净利率15.22%，同比+2.74ppt。

全年利润增速远高于收入增速，验证公司在产品结构优化、控费能力方面持续增强。

20Q4单季度实现归母净利润2.60亿元，同比+28.11%，Q4利润在收入增速放缓背景下依然保持高速增长，体现出公司控费的显著效果与优异的利润弹性。

多产品曲线协同发展，线上线下渠道共同建设产品层面，洽洽以多条产品曲线协同发展。

第一曲线瓜子品类，红袋传统瓜子，以多年市场深耕优势，持续做深做透，同时加大弱势市场渗透和渠道下沉，同步赋能海外市场培育，全面巩固红袋瓜子稳固优势，全年实现10%以上规模增长。

蓝袋瓜子继续以差异化口味切入市场，继续丰富产品矩阵，布局渠道拓展，以产品结构升级和品类延伸实现规模扩张，全年销售突破10亿元。

第二曲线坚果品类，精准定位新鲜和品质，不断加大小黄袋每日坚果的产品势能，今年新推益生菌口味坚果，丰富坚果产品矩阵。

此外公司推出坚果麦片，扩大消费场景，逐步打开未来发展空间。