民生证券-老板电器-002508-一季度业绩快报点评：高景气增长延续，盈利能力逆势持平-210416

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一、事件概述老板电器于4月15日晚间发布2020年度业绩快报，据业绩快报显示，公司2021年一季度预计实现营收17.7~20.5亿元，同比+40~60%；预计实现归母净利润3.4~3.9亿元，同比+40~60%；预计实现扣非归母净利润3.0~3.4亿元，同比+60~80%。

一、二、分析与判断收入业绩均较2019Q1增长6%至22%，高景气增长延续依旧刨除2020Q1低基数效应影响，预计公司2021Q1营收相较2019年同期增长6.7%~22.0%，归母净利润相较2019年同期增长7.3%~22.6%。

继2020Q3-Q4分别实现15.1%和17.5%的营收同比增长后，公司连续第三个季度实现平稳快速增长，高景气度复苏得以延续。

同时据业绩预告，公司在全渠道多品类均有较好的复苏表现。

优质品牌力叠加成本费用管理，盈利能力逆势持平据公告显示，2021Q1公司实现归母净利润19.4%，同比持平，相较2019年同期+0.1%。

在主要原材料价格大幅增长的背景下，公司一方面通过降本增效进行有效控制，另一方面依靠优质品牌力优化在售产品结构与利润水平，实现了成本提升压力的双向转移，盈利能力逆势保持持平。

股权激励及合伙人持股计划绑定核心员工利益，厨电龙头稳健增长可期公司与一季报业绩预告同期发布了《事业合伙人持股计划（草案）》与《2021年股票期权激励计划（草案）》，股权激励计划拟授予激励不超过142位中层管理人员与核心技术骨干；合伙人持股计划拟以2020年营收为考核基准，考核任务要求2021-2023年营收复合增速不低于10%。

良好的激励机制体制有望进一步绑定核心管理层及技术、业务骨干利益，助力公司实现长期稳健增长。

三、投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.76，2.03，2.27元，对应PE20.1x，17.5x，15.7x，当前行业可比公司的2020年Wind一致性预期平均PE为24.0x，考虑到公司复苏表现稳健，渠道布局完备，工程渠道及嵌入式产品拓展顺利，为公司注入新增长点，维持“推荐”评级。

四、风险提示：原材料价格上涨，竞争格局加剧。