信达证券-浙江美大-002677-Q1业绩高速增长，公司经营与行业上行周期共振-210415

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事件：公司2021一季度营业收入为3.69亿元，同比增长229.25%；归母净利润为1.01亿元，同比增长394.78%；每股盈利0.16元/股，同比增长433.33%。

集成灶行业上行周期，公司经营表现稳步提升。

公司2021年一季度业绩表现抢眼，受去年同期疫情低基数影响，营收与净利润分别大增229.25%与394.78%。

与2019年一季度相比，营收与净利润也分别有27.26%/33.42%的提升。

一方面，公司业绩增长得益于整体集成灶行业景气度持续上行。

根据奥维云网的零售推总数据，一季度集成灶行业线下销额和销量同比+193.8%/+164.05%，线上销额和销量分别比去年同期+93.46%/+76.02%,量价齐升，全渠道需求复苏显著，行业渗透率持续提升。

另一方面，美大作为深耕行业多年的集成灶龙头企业，线下市场份额稳定领先，经销商网络体系进一步巩固和完善。

根据奥维云网口径，3月美大线下份额为20.65%，位列行业第一，同比增长2.29%。

加强品牌建设与产品结构升级，双品牌战略有望带来新收入增长点。

2020年公司开启双品牌战略，推出第二品牌“天牛”，与“美大”品牌高端定位不同的是，“天牛”定位于时尚年轻的消费群体。

双品牌战略意在拓宽公司受众群体，完善产品结构，预计将促进未来销售收入和市场份额的提升，带来新的收入增长点。

另一方面，“美大”品牌高端产品占比提升，根据奥维云网，20年美大在10k+高端集成灶市场占比达到18%，较19年提升5.4%；21年一季度，公司通过全面应用直流变频等创新技术，优化升级现有产品性能，以技术优势进一步稳固其高端市场份额。

我们认为，以技术创新聚焦高端市场不仅能够提升品牌形象，还能一定程度上削减原材料成本上升带来的负面影响。

此外，公司表明将加大品牌宣传投入，通过在传统和新兴媒体持续开展品牌推广，进一步夯实和提升品牌知名度。

完善多元化渠道建设，巩固行业领军地位。

公司20年持续推进多元化营销渠道建设，线上线下业务布局逐步完善。

线上渠道、经销商渠道、KA渠道、工程渠道均得到大力拓展，共新增一级经销商113家，新增终端门店285个。

公司在年报中着重提到，21年也将坚持拓展、完善多元化营销网略体系路线，争取实现新增千家经销商及千家终端门店的目标；线上渠道将加强运行团队力量，投入更多推广资源，目标实现销售翻倍增长；线下将全力支持现有经销商做大做强，培养大商、树立标杆；KA、工程等渠道也将得到持续稳固和推进。

随着渠道建设多点开花，预计公司各渠道市场占有率将稳中有进，从而进一步巩固和提升行业领军地位。

盈利预测与投资建议：集成灶行业景气度持续向上，渗透率有望进一步提升。

公司作为行业龙头企业，在核心技术、品牌影响力、渠道建设、市占率等方面都积累深厚，预期公司经营将与行业上行周期共振，基本面向好趋势较为显著。

随着产品结构升级、双品牌驱动战略及多元化营。