开源证券-红旗连锁-002697-公司信息更新报告：高基数下一季度收入小幅回落，主营业务利润持平-210416

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事件：2021年一季度收入、利润在高基数下有小幅下滑公司发布一季报：2021Q1实现营收22.60亿元（-3.64%），归母净利润1.24亿元（-13.27%）；扣除新网银行投资收益及新租赁准则影响后，公司主营业务利润同比仅下降0.46%。

我们认为，公司在便利店行业已构筑区域竞争优势，未来提速展店叠加品类结构优化，有望实现持续成长。

我们维持先前盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.16/7.12/8.26亿元，对应EPS为0.45/0.52/0.61元，当前股价对应PE为13.8/11.9/10.3倍，维持“买入”评级。

零售市场渐归常态，新会计准则导致费用率小幅变动2021年随着疫情得到有效控制，零售市场逐渐回归常态，公司营收、利润等财务数据与2020年疫情特殊情况带来高基数相比略有下滑。

其中新网银行投资收益0.33亿元，同比下滑26.06%；此外，公司自2021年1月1日起执行新租赁准则，较原准则相比对净利润影响值为740万元。

若将上述影响剔除，公司主营业务利润同比仅下降0.46%。

与2019年一季度相比，公司营收、商品客流量及客单价都有一定幅度增长。

盈利能力方面，2021Q1公司毛利率29.93%，同比+0.26pct保持稳定；费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.65%/1.46%/0.67%，同比-0.39pct/+0.06pct/+0.48pct。

其中，销售费用率小幅下滑，系新收入准则将与收入相关的促销费用与收入进行了冲抵；财务费用率上浮，则主要是受新租赁准则影响带来的利息费用增加。

深耕便利店行业构筑区域竞争优势，市场广阔提速展店成长可期公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力构筑深厚竞争壁垒。

2020年疫情背景下公司仍新开门店302家，展现较强韧性，截至2020年末门店数已达到3336家，同时计划2021年新开店350家。

目前，公司在成都市区已具备规模优势，周边天府新区及其他城市仍有较大渗透空间。

随着公司前期并购整合完成后重启加速扩店，综合竞争力有望持续增强。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复；门店拓展不及预期。