浦银国际-再鼎医药-9688.HK-肿瘤电场疗法治疗非小细胞肺癌III期试验进展提速，则乐?降价落地-210414

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1）Novocure公告称肿瘤电场疗法Optune治疗非小细胞肺癌III期临床(LUNAR)进度快于预期，Novocure股价因此上涨50%；2）公司核心药物则乐？于3月1日起执行医保谈判价，降价幅度超预期；3）擎乐？（瑞派替尼）获批上市。

我们调整目标价至1,354港元，维持持有评级。

Optune？治疗非小细胞肺癌临床进度较预期乐观。

原研厂商Novocure于4月13日更新肿瘤电场疗法治疗Optune关于非小细胞肺癌III期临床试验(LUNAR)进度，独立数据监察委员会(DMC)基于对已有临床数据的中期分析结果，认为计划入组的临床患者人数可由原来534人缩减至276人，随访周期由18个月缩减至12个月。

受临床进度较预期乐观影响，Novocure股价当日上涨近50%。

Optune为再鼎目前3款商业化产品之一，美国临床进度加快有利该适应症在中国尽快获批，我们因此调整该适应症临床试验成功率至90%，但因价格昂贵我们预期渗透率不变，因此对估值影响不大。

则乐？降价幅度超预期。

则乐在去年12月经医保谈判纳入新版国家医保目录，用于铂敏感复发性卵巢癌二线维持治疗，2021年3月1日到2022年12月31日期间执行。

售价由原先24,990元人民币/盒(100mg*30粒)降至6,000元，年治疗费用21.6万，较我们此前预期25.2万低14%。

假设医保报销70%，则患者每年自费6.5万人民币，可及性和渗透率有望快速提升，我们将渗透率提升至20%。

竞品奥拉帕利医保二次降价后为5,712元/盒，年治疗费用14.7万元，适应症为BRCA1/2突变一线维持和铂敏感复发性上皮性卵巢癌。

擎乐？（瑞派替尼）获NMPA批准上市。

瑞派替尼于3月31日获NMPA批准上市，用于治疗已接受过包括伊马替尼在内的3种及以上激酶抑制剂治疗的晚期胃肠道间质瘤（GIST）成人患者。

获批基于INVICTUS临床III期数据，治疗组mPFS=6.3个月vs.安慰剂组1.0个月，危险比HR=0.15，p<0.0001，达到主要临床终点。

治疗组发生3级或4级治疗后不良事件（TEAE）比例为49%vs.安慰剂组44%。

我们将上市时间调整为第二季度，预期药品费用3.2万每月。

维持持有评级，目标价升至1,354港元。

我们基于以上三项的进展调整rNPV模型：1）Optune治疗非小细胞肺癌的获批概率；2）则乐年治疗费用和渗透率；3）瑞派替尼上市时间。

我们的目标价调整至1,354港元，维持持有评级。

投资风险：药物研发延误；引进药物进度不如预期。