华安证券-科锐国际-300662-科技赋能、锐意进取，人服行业先行者-210415

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主要观点：？人力资源外包服务赛道前景可观，规模龙头企业价值待重估预计到2023年，我国人力资源外包服务市场规模有望达4267亿元，即2018~2023年复合增速达19.0%。

当前人服行业呈现“市场持续扩容、集中度低”的“大赛道+小公司”的局面。

作为首家A股上市人力资源服务企业，科锐国际已发展为人力资源全产业链服务全覆盖的龙头企业之一――优质赛道中的成长型标的，估值有望迎来进一步提升。

灵工市场发展提速“箭在弦上”，多维利好形成强劲助推剂在“自然出生率下行+劳动人口红利消减+劳动力市场供需缺口”等因素的综合影响下，我国灵活用工市场规模持续扩容，预计2023年将达到1771亿元，对应2018~2023年复合增速达24.5%。

短期疫情催化+中期就业观念转变+长期行业渗透率提升，叠加利好政策冲破人才流动枷锁，灵工业务大有可为。

同时，中高端人才访寻业务已现复苏迹象，招聘流程外包业务随着客户“接受服务”的“再教育”有望迎来新的增长。

三大业务协作铸就核心竞争力，创新赋能带动经营提效降本公司在发展方面逐步树立起“四个一”的战略，三大业务并非孤立存在而是形成有机协作铸就公司核心竞争力。

（1）充沛人才资源库，打通“广、精、深”的业务拓展方式；（2）线上线下产品齐发力，实现提效降本；（3）“一站式”整体解决方案更具竞争力；（4）“业务”与“区域”并购双线并行，规模与质量共同提升；（5）品牌塑造及客户黏性为公司发展保驾护航。

目前，公司在中国、印度、新加坡、马来西亚、美国、英国、澳大利亚等全球市场拥有110+家分支机构，2400+位招聘顾问及技术人员，在超过18个行业及领域为客户提供人力资源全产业链服务。

投资建议我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.02、1.31、1.65元/股，对应当前股价PE分别为53、41、33倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示经济增长不及预期、行业竞争加剧、持续扩张带来的管理和整合风险。