西南证券-东珠生态-603359-业绩稳健，公司前景可期-210416

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业绩总结：2020年实现营业收入23.4亿元，同比增长15.9%，实现归属股东净利润3.8亿元，同比增长5.2%，EPS1.19元。

业绩稳健，下半年订单好转：公司2020年营业收入同比增长15.9%；归母净利润同比增长5.2%。

全年来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4收入同比增长-4.0%、33.0%、60.9%、-9.8%，Q1下滑主要是受到疫情影响，Q4下滑主要是公司将精力集中应收款催缴、加大工程款回笼；实现归母净利润3.8亿元，同比提升5.2%。

公司自三月份经营回归正轨后，2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放，业绩重回高增速。

随着各地招标工作陆续恢复，公司下半年新签订单情况较上半年大幅好转，报告期内，公司及子公司累计新签订单16项合计18.9亿元，其中Q4新签订单8.4亿元。

毛利率上升、净利率下滑：公司2020年毛利率为29.0%，同比增长0.2个百分点，毛利率提升主要是因为公司市政景观业务盈利能力提升所致。

净利率16.3%，同比下降1.6个百分点，当期计提合同资产减值0.5亿元。

期间费用率为3.0%，同比下降0.5个百分点，主要是管理费用受疫情影响同比减少。

现金流良好，发布员工持股计划：公司年报披露在手货币资金9.4亿元，资金充裕，资产负债率55.4%，继续维持在行业内较低水平。

期内公司加大工程款的回笼力度，经营性活动产生的现金流量净额为0.2亿元，三年内首次回正。

公司回购0.3亿用于实施2021年第一期员工持股计划，有助于充分调动员工的积极性、建立长效激励机制，从而进一步提升公司竞争力。

行业持续景气，公司前景可期。

随着国家“碳达峰、碳中和”的战略部署，生态领域投资持续保持高景气，“十四五”国土绿化目标基本确定，到2025年力争全国森林覆盖率达24.1%，森林蓄积量达190亿立方米，草原综合植被盖度达57%，湿地保护率达55%，沙化土地治理率达60%。

公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目，逐步实现生态修复大行业的全面覆盖，随着全国性战略布局进一步完善，公司前景可期。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS为1.58、2.01、2.46元，对应PE为11、8、7倍，考虑到公司今后业绩高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：工程进度、工程回款不及预期的风险，业务拓展不及预期的风险。