开源证券-昊华科技-600378-公司信息更新报告：两化旗下科技平台，进入快速增长新阶段-210416

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2020年业绩符合预期，公司步入快速增长新阶段，维持“买入”评级公司发布2020年年报，实现营收54.22亿元，同比增长10.1%，归母净利润6.48亿元，同比增长18.92%；2020Q4单季度营收17.00亿元，同比增长28.5%，单季度归母净利润1.97亿元，同比增长2.5%。

面对2020年复杂的外部环境，公司积极整合业务资源、突出主业，军品做足，民品高端，业绩符合预期。

结合公司年报，我们上调2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为7.93（+0.09）、9.42（+0.40）、11.48亿元，EPS为0.86（+0.01）、1.02（+0.04）、1.25元/股，当前股价对应2021-2023年PE为24.4、20.5、16.8倍。

公司以“科学至上”为指引，大力发展高附加值先进化工材料，受益行业景气及新项目投产，我们看好公司进入快速增长的新阶段，维持“买入”评级。

航空新材料、氟材料、催化剂业务快速增长，降本增利成效显著2020年氟材料、特种气体、特种橡胶制品、精细化学品、工程咨询及技术服务收入分别为11.31、4.15、10.02、13.81、7.72亿元，分别同比+8.94%、+7.4%、+21.40%、+17.79%、-10.61%。

公司加大主要产品的销售力度，聚四氟乙烯树脂、三氟化氮、轮胎、特种涂料销量分别同比增长16.33%、4.76%、65.32%、31.21%，受益于军工行业景气，公司产品结构优化，轮胎、特种涂料量价齐升。

公司作为两化旗下科技平台，持续加大研发投入，2020年研发费用同比增长19.8%，实施降本增利行动，财务费用同比下降105.9%，净利率较2019年提升0.64pct至12.06%。

拟投建2.6万吨高端氟材料等项目，大规模资本开支助力未来成长公司在建PTFE、含氟气体、特种涂料项目将于2021年下半年陆续完工。

4月15日公告，子公司晨光院拟投资21.54亿元建设“2.6万吨/年高性能有机氟材料”项目，包括PTFE分散树脂8000t/a、PTFE分散浓缩液10000t/a、FEP6000t/a、PFA500t/a、八氟环丁烷500t/a。

3月23日公告，子公司西南院拟投资4.2亿元建设“清洁能源催化材料产业化基地项目”，包括2100t/a铜系、1800t/a镍系、50t/a氢燃料电池催化剂等其他项目，大规模资本开支助力公司未来成长。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。