中信证券-非银行金融行业2022年投资策略：在变革中寻找兼具品牌、规模和能力的好生意-211123

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在变革中寻找兼具品牌、规模和能力的好生意经济模式转型催生金融产业变革，财富管理和资产管理是新蓝海新机遇产业变革倒逼商业模式转型，同时监管政策和科技进步是助推器。

自下而上寻找非银好生意，香港交易所、友邦保险、中银航空租赁；中金公司、华泰证券；友邦保险、中国财险；东方财富，蚂蚁集团证券：ROE提升路径清晰，走向财富管理大时代行业总量：长期受益于直接融资占比与股票化率提升行业结构：供给侧改革时段，商业模式重定位模式变化：ROE提升路径清晰，轻重资本业务各尽其用保险：三个角度参与保险股投资寿险：弹性逻辑成为选股的重要逻辑寿险：期待寿险公司转型突破，再造新的阿尔法财险：绝对收益思路下选择中国财险金融科技：短期加速产业出清，长期加速产业迭代移动支付：流量分配格局松动，微信和支付宝依然是用户首选网络信贷：助贷模式面临重构，分润机制及takerate承压财富管理：在政策和技术加持下，蚂蚁和天天的竞争优势日益强化保险科技：短期健康险保费承压，长期有利于公平竞争风险因素：宏观经济增速下行，利率中长期下行，监管政策超预期，股债市场大幅下跌，不动产等资产价格波动超预期，信贷资产质量恶化，质押坏账增加，业务创新不达预期，财富管理转型不及预期，海外业务发展不及预期，保单销售持续低迷和代理人大幅流失等。