国信证券-浙江美大-002677-2021年一季报点评：集成灶高速增长，Q1业绩增超400%-210416

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Q1业绩高增超400%，盈利能力有所提升浙江美大2021Q1实现营收3.69亿元，同比20年/19年分别增长229.25%/27.26%；归母净利为1.01亿元，同比20年/19年分别增长394.77%/33.42%；扣非归母净利为1.00亿元，同比20年/19年分别增长405.15%/38.56%。

集成灶行业渗透加速，成本提升下提质减费行业快速增长下，公司在新品、渠道上持续推进，实现高速增长。

集成灶行业自20Q4以来连续两季度渗透率加速提高，1-2月集成灶在抽油烟机中的渗透率达到10.9%，同比提升4.8pct。

奥维云网数据显示，2021Q1集成灶线上销售额同比20年/19年增长93.5%/54.6%，线下销售额同比分别增长193.8%/70.7%。

行业迎来爆发式的增长，公司亦采取多种措施抓住行业红利。

3月公司发布“中国美厨房”战略，对全系产品进行升级换代，升级低阻静吸排烟技术。

渠道端，线上官方旗舰店委托给代运营机构后，Q1淘系平台销售额同比增长2073%；线下渠道新开拓华美立家等家居建材类B端客户，渠道布局日益多元。

业绩方面，在成本端承压的情况下，公司通过提质控费提升盈利水平。

在原材料价格大幅上涨的不利影响下，公司毛利率同比19年下降2.73pct。

但公司提高费用使用效率，有效控制支出，销售/管理费用率同比19年分别下降3.15pct/1.23pct，带动期间费用同比19年下降4.42pct。

Q1归母扣非净利率达到27.13%，同比19年提升2.21pct。

行业景气高涨，龙头有望受益集成灶行业空间有望突破500亿，但目前渗透率仍处于低位，未来行业渗透率有望逐渐提高。

公司深耕集成灶行业多年，产品端积淀下强大的技术实力，推出静音集成灶等差异化产品；渠道布局多元，终端数量领先，有望享受到行业高速成长带来的红利，实现持续高增长。

投资建议：给予“买入”评级根据行业的高增长和公司稳固的基本面，预计21-23年净利润分别为7.0/8.7/10.2亿，对应PE为18.0/14.5/12.3x，维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品推进不及预期。