国信证券-阳光城-000671-2020年报点评：业绩增长靓眼，财务持续优化-210416

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营收、净利均衡高增，精细化管理卓有成效2020年，公司实现营业收入822亿元，同比增长34.6%；归母净利润52亿元，同比增长29.9%，符合预期。

公司以利润为导向，提升运营效率，有效压降营销费率和管理费率，同时注重投资人回报管理，ROE和分红比例不断提升。

预期公司未来将继续达成较好的业绩兑现度。

销售平稳增长，土储质量较高2020年，公司实现销售金额2180亿元，同比上升3.3%，达成2000亿元的销售目标，销售节奏及去化率保持稳定。

公司稳健制定2021年销售目标为2200亿元。

持续聚焦布局一二线城市群，截至2020年末，公司总土储建面4252万O，土储覆盖率为278%，合理适度；可售货值5627亿元，其中一二线城市可售货值占比76%，平均楼板价为4366元/平方米，地货比为31%，仍维持在良好水平。

财务表现明显改善，市场认可度进一步提升截至2020年末，公司净负债率降至95%，较上年末下降43个pct，剔除预收的资产负债率79%，现金短债比1.53，“三道红线”由橙档降至黄档。

基于不断优化的财务表现，资本市场认可度进一步提升，多家机构上调评级，融资成本较上年下降28个bp。

拟分拆物管公司上市，符合公司整体利益公司拟分拆控股物管子公司阳光智博至境外上市，有利于提升公司物业板块自身的市场竞争能力，进一步改善公司的财务状况，并支撑公司保持较好的持续盈利能力，符合公司股东的整体利益。

业绩增长靓眼，财务持续优化，维持“买入”评级公司业绩增长靓眼，财务持续优化，预计公司2021、2022年的归母净利分别为70、80亿元，对应EPS为1.69、1.95元，对应最新股价的PE为3.7、3.2倍，维持“买入”评级。

风险公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。