华创证券-商业贸易行业重大事项点评：【华创商社】3月社零数据点评，增速+34.2%，两年平均增速+6.3%，大多品类恢复至疫情前水平-210416

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事项：2021年3月社零35484亿，名义同比+34.2%，较前值+0.4pct，较2019年3月+12.9%，两年平均名义增速为+6.3%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速，下同）。

其中，除汽车以外的消费品零售额31554亿元，同比+32.5%，较前值提升+2.1pct。

扣除价格因素，2021年3月社零实际增长+33%，两年平均实际增长+4.4%。

Q1社零总额105221亿，同比+33.9%，两年平均增速为+4.2%，其中，除汽车以外的消费品零售额94612亿元，同比+31.2%。

按消费类型分，商品零售稳步回暖，餐饮复苏至疫情前水平。

3月份商品零售31974亿，同比+29.9%，两年平均+6.9%，其中限额以上+35.6%，较前值回落-7.3pct；餐饮收入3511亿，同比+91.6%，两年平均+0.9%，自2020年以来首次月度规模高于2019年同期，恢复至疫情前水平，其中限额以上+115.2%，较前值大幅提升+53.4pct。

Q1商品零售/餐饮分别同比+30.4%/+75.8%，两年平均增速分别为+4.8%/-1.0%。

评论：必选消费增速回落。

受春节后需求季节性回落影响，CPI由涨转降，环比下滑1.1%。

其中随天气转暖，鲜菜大量上市，价格由上月上涨1.8%转为下降14.5%。

粮油食品（当月同比+8.3%，较上月同比-2.6pct，两年平均增速+10.0%，下同）、饮料（同比+33.3%，-3.6pct，+16.4%）、烟酒（同比+47.4%，+3.5pct，+9.9%）、日用品（同比+30.7%，-3.9pct，+13.7%）。

可选消费增速亮眼。

3月国际金价触底反弹后重新回落，整体表现震荡，较年初仍有较大幅度降低，金银珠宝消费保持较高景气度；化妆品双位数高增，其中线上增速回落，主要受去年高基数及部分品牌2月抢跑影响，根据阿里平台数据，3月线上化妆品护肤+彩妆合计mgv为197.71亿元，同比-10.27%，较上月下滑21.58pct（下滑幅度也受平台分流影响）。

服装端，天气回暖带动换季服装消费上行，服装环比上月提升明显。

通讯器材端较前值下降较多主要受春节通讯器材消费旺季影响。

化妆品（同比+42.5%，+1.8pct，+14.5%）、金银珠宝（同比+83.2%，-15.5pct，+8.9%）、纺织服装（同比+69.1%，+21.5pct，+2.2%）、通讯器材（同比+23.5%，-29.6pct，+11.9%）。

地产后周期仍处恢复期，政策带动汽车消费稳步增长。

疫情低基数影响当年同比，家电和家具两年平均增速处于下行区间，建材率先回暖。

家电（同比+38.9%，-4.3pct，-2.7%）、家具（同比+42.8%，-15.9pct，-7.6%），装潢建材（同比+43.9%，-8.9pct，+1.0%）。

在促进汽车消费政策带动下，汽车消费需求持续释放，新能源车消费亮眼。

汽车消费端（同比+48.7%，-28.9pct，+11.2%）。

石油及制品（同比+26.4%，+4.5pct，+1.5%）。

网络零售增速略有下滑，线上渗透率提振至24.4%。

1-3月全国网上零售累计额28093亿元，同比+29.9%，较上月增速回落-2.6pct，两年平均增速为+13.5%，较19年同期增速下滑-1.8pct。

其中，实物商品网上零售额+25.8%，两年平均增速为+15.4%，较19年同期下滑-5.6pct。

实物网上零售占比社零总额21.9%，占比较前值提升+1.2pct；占比商品零售24.4%，较前值提升+1.4pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长+30.5%、39.6%和+21.4%，分别变动-2.2、+54.7、+11.4个pct，两年平均分别增长+31.6%、+8.9%和+15.6%。

1-3月非实物网上零售5026亿元，累计同比+38.3%，较前值+10.3pct。

伴随天气回暖，出游和住宿数据迅速攀升，携程数据显示，携程3月日均订单量环比2月增长50%；平台日均新客量环比实现双位数增长；APP平均DAU（日活）环比增幅近两成；其中3月跨省游订单环比增长7倍。

风险提示：消费复苏不及预期等。