兴业证券-纽威股份-603699-业绩符合预期，高端阀门市场不断突破-210416

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公司发布2020年年报：公司实现营收36.32亿元，同比增长18.83%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长15.84%；扣非后归母净利润4.95亿元，同比增长17.70%；2020Q4公司实现营收9.26亿元，同比增长9.51%；归母净利润1.27亿元，同比增长49.70%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长45.45%。

经营活动产生的现金流量净额5.75亿元，同比增长645.09%；基本每股收益0.70元/股，同比增长14.75%；加权平均净资产收益率19.28%，同比增加2.11个百分点。

公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.60元（含税），不转增股本，不送红股。

阀门业务保持稳健增长。

2020年各业务板块中，阀门业务实现收入34.26亿元，同比增长20.15%，占公司营业收入的94.31%；零件业务实现收入1.24亿元，同比下降31.69%，占公司营业收入的3.40%。

2020年公司毛利率为34.46%，同比减少1.79个百分点；净利润率14.70%，同比减少0.30个百分点。

期间费率同比下降，研发费用持续增长。

2020年公司期间费用总额6.10亿元，同比增长9.81%，费用率为16.80%，同比减少1.38个百分点。

其中销售费用2.62亿元，同比减少17.38%，占营业收入的7.20%，同比减少3.16个百分点；管理费用1.65亿元，同比增长18.57%，占营业收入的4.54%，同比减少0.01个百分点；财务费用0.54亿元，同比减少1081.76%，占营业收入的1.48%，同比增加1.66个百分点；研发费用1.30亿元，同比增长23.28%，占营业收入的3.58%，同比增加0.13个百分点。

经营性现金流净额大幅增长。

2020年公司经营活动产生的现金流量净额5.75亿元，同比增长645.09%，主要原因是公司销售订单增长，销售商品收到现金流入增加；投资活动产生的现金流量净额-0.94亿元，同比减少131.98%，主要原因是银行理财产品净流入同比减少；筹资活动产生的现金流量净额-4.50亿元，同比减少1.90%，主要原因是银行贷款净流入减少。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年净利润6.14/7.88/9.39亿元，对应2021-2023年EPS为0.82/1.05/1.25元/股，对应PE为16.4/12.8/10.7倍(2021/4/15)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：油气行业景气度下行风险；原材料价格上涨；汇率变动风险。