方正证券-伟明环保-603568-焚烧产能密集投运，餐厨、环卫拓展迅速-210417

《方正证券-伟明环保-603568-焚烧产能密集投运，餐厨、环卫拓展迅速-210417（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-伟明环保-603568-焚烧产能密集投运，餐厨、环卫拓展迅速-210417（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述：2020年，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长53.25%；实现归母净利润12.57亿元，同比增长29.03%。

事件点评：运营收入小幅增长，新签焚烧处理项目规模4500吨/日。

2020年，公司樟树项目、临海项目二期正式投运，龙泉项目、奉新项目分别于7月和9月实现并网发电，玉环二期投入试运行,新增投运垃圾焚烧处理规模超2000吨/日。

截止报告期末，公司已正式投运的焚烧项目合计21个，试运行项目3个，设计处理规模约1.76万吨/日，公司新签焚烧处理规模合计4,500吨/日。

公司2020年实现运营收入13.05亿元，同比增长4.40%。

设备、餐厨、环卫领域拓展迅速。

2020年，公司收购伟明建设100%股权，拟开展工程建设业务。

随着公司在手项目进入建设高峰期，公司设备、EPC及服务收入同比增长144.83%至16.89亿元。

公司年内新增餐厨污泥处理规模1135吨/日，较2019年增长202.67%。

公司清运生活垃圾合计100.58万吨，同比增长82.67%。

公司实现垃圾清运收入0.66亿元，同比增长92.76%。

毛利率有所下降，资产负债率明显提升。

2020年，由于毛利率较低的设备、EPC及服务收入同比增长145%，且该版块毛利率同比下降8.42pct；公司毛利率同比下降7.88pct至54.11%；净利率同比下降7.49pct至40.20%。

由于公司应付账款同比增加6.4亿元；发行可转债导致应付债券同比增加8.81亿元；公司资产负债率同比提升8.26pct至47.02%。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为15.96/19.20/22.89亿元，对应PE为18/15/13倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目进度不及预期；垃圾焚烧上网电价调整风险；疫情反复风险。