中航证券-航天电器-002025-公司拟扩产突破产能瓶颈，“十四五”有望迎来业绩高速增长期-210417

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事件：公司4月13日公告，2020年公司营收42.18亿元（+19.38%），归母净利润4.34亿元（+7.80%），毛利率34.41%（-0.49pcts），净利率12.06%（-0.92pcts）。

同时，公司预计2021年一季度归母净利润为1.09-1.24亿元，同比增长50.00%-70.00%。

投资要点：2020年连接器及电机收入稳定增长，2021年一季度净利润预计快速增长2020年，公司营业收入（42.18亿元，+19.38%）继续保持稳定的增长，主要系公司在疫情下，深入推进“领域营销”策略，加大新产品推广、技术服务支撑力度，取得较好成效，重点市场占有率提升，全年产品订货增长所致。

但受到疫情导致的物资支出、供应链保障及物流费用增加，同时公司主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨、公司期间费用率略有增长等因素，公司归母净利润（4.34亿元，+7.80%）增速低于营收增速，毛利率（34.41%,-0.49pcts）及净利率（12.06%，-0.92pcts）均略有下降。

2021Q1，公司归母净利润预计将达到1.09-1.24亿元，较2020Q1同比增长50.00%-70.00%，较2019Q1同比增长40.22%-59.52%，公司披露主要系2020Q1公司部分子公司开工不足，造成2020Q1公司经营业绩基数较低，同时2021Q1公司的主业产品订单和营业收入同比实现较快增长所致。

公司主营产品包括高端连接器、微特电机、继电器、光通信器件等。

其中，70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户。

公司军品基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。

具体来看，2020年，公司连接器与电机产品收入分别为27.28亿元（+23.15%）与10.10亿元（+17.28%），均保持了稳定的增长，由于公司产品生产主要采取以销定产的模式，从2020年公司连接器与电机的产量均超过销量（库存量分别增长19.98%以及15.20%）来看，公司连接器与电机的订单或较为充足，有望在2021年兑现至利润表；而在2020年公司特种继电器产品订单与收入有所增长背景下，公司继电器业务收入（3.20亿元，+2.21%）增速却较2019年增速（13.94%）有所放缓，继电器产品的销量与产量也分别下滑27.15%与42.07%，主要系公司家电用继电器产品市场需求下滑，导致相关。