兴业证券-金地集团-600383-金地集团年报点评：业绩稳健增长，稳定现金流业务临界点-210417

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事件：2021年4月16日，金地集团发布2020年年报。

公司实现营收839.82亿元，同比增加32.4%；实现归母净利润103.98亿元，同比增加3.2%；实现基本每股收益为2.30元，同比增长3.14%；实现加权平均净资产收益率18.55%，同比下降1.59个百分点。

点评：业绩稳健增长，毛利率有所下行。

2020年，公司实现营业收入839.82亿元，同比上升32.4%，实现归属母净利润103.98亿元，同比增长3.2%。

归母净利润增速低于营收增速的主要原因是：盈利能力有所下滑，2020年综合毛利率32.85%，其中房地产开发业务毛利率为33.56%，比上年降低7.7个百分点。

保持较高分红比例。

公司始终保持较高分红比例，上市20年累计现金分红率达27%。

2020年分红率为30.39%，每股分红0.7元，按照2021年4月16日收盘价计算，股息率为5.83%。

销售增长靓丽，拿地较为积极。

2020年公司实现签约面积1194.8万方，同比增长10.73%；实现签约金额2426.8亿元，同比增长15.23%。

公司拿地较为积极，全年新获取项目116个，新增土地储备1,657万平方米，总投资额1350亿元，拿地金额占销售金额的比重为56%。

截至2020年末，公司总土储约6,036万平方米，其中一、二线城市占比约为71.2%。

三条红线持续达标，财务结构稳健。

截至2020年末，公司扣除预售账款资产负债率为68.51%，净负债率为62.53%，现金短债比为1.21，三条红线持续达标。

截至2020年末，公司总债务余额为1130.01亿元，债务融资加权平均成本为4.74%，长期负债占全部有息负债比重的63.28%，财务结构稳健。

稳定现金流业务到达临界点。

1、金地物业：1）规模快速增长，2020年公司实现物管营收40.8亿元，同比增长33.2%；线下合约面积突破2.7亿平米，同比增长35%，新增外拓合约面积超6700万平米。

2）平台化能力突出，2020年金地物业SaaS平台产品迭代更新，发布了智慧城市服务平台1.0版本，官网披露线上公司线上在管面积达3亿平；3)客户服务质量连续9年蝉联全国第一，根据权威机构盖洛普调研结果，金地物业客户满意度达97%，连续9年名列第一。

4）业态迎来突破，公司中标首个“物管园区”试点深圳莲花山公园项目及东莞、罗湖、龙岗等城市服务标杆项目，商业物业快速拓展，城市服务有所突破。

2、持有型物业初具规模，其他业务有序推进。

2020年公司物业出租营收10.1亿元，同比增长4.37%，威新产业公司的经营实力跻身行业前十。

公司代建、体育、教育、大健康等其他业务也在有序推进，可贡献稳定现金流。

投资建议：金地集团稳定现金流业务到了临界点。

金地物业实力雄厚，估值有较大提升空间。

此外，公司三道红线持续达标，土储丰富。

根据年报，我们调整公司21-22年EPS为2.42和2.54元，以4月16日收盘价计算，PE分别为5.0倍和4.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：居民按揭等大幅收紧，保险股东变动。