天风证券-伟明环保-603568-20年业绩同比29%，新增订单多点开花-210418

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事件：公司发布2020年年报，2020年实现收入31.23亿元，同比增长53.25%，实现归母净利润12.57亿元，同比增长29.03%；单Q4实现营收9.91亿元，同比增长98.32%；归母净利润3.50亿元，同比增长52.67%。

点评：设备、EPC及服务业务发力，带动20年营收增长53%2020年公司实现营收增速53.25%，主要系公司垃圾焚烧项目进入密集投建期，设备、EPC及服务业务2020年营收大幅提升144.83%。

2020年归母净利润增速29.03%，低于营收增速，毛利率同比下滑较多是主因。

2020年毛利率54.1%，同比-7.87pct，主要系EPC收入增长较快，且其毛利率较低所致。

2020年期间费用率7.9%，同比-3.5pct；其中，研发费用率上升0.2pct而管理费用率下降2.0pct。

2020年末资产负债率为47.0%，同比+8.3pct，主要系应付债券、长期借款和应付账款增加所致。

2020年经营性现金流9.52亿元，同比增长9.75%。

生产运营平稳进行，项目建设稳步推进公司生产运营状态良好，2020年垃圾焚烧运营项目完成生活垃圾入库量519.17万吨，同比增长2.35%；上网电量15.90亿度，同比增长3.65%。

公司项目建设稳步推进。

生活垃圾焚烧处理方面，樟树、临海二期项目正式运营，龙泉、奉新项目并网发电；玉环二期试运行；秦皇岛等项目进入建设阶段；富锦等项目完成项目核准。

餐厨处理方面，永康餐厨项目正式运营，玉环、嘉善等餐厨项目试运行；东阳、平阳等餐厨项目进入建设阶段。

新增订单多点开花，有力支撑业绩增长公司新增订单多点开花，有望支持业绩持续增长。

2020年，生活垃圾焚烧处理方面，公司签约磐安项目，取得卢龙、宁都等项目，收购浦城项目，合计新增签约规模4,500吨/日。

对外工程承包、设备销售和服务方面，签署遂昌EPC总承包合同，并收购伟明建设100%股权，拟开展工程建设业务。

餐厨和渗滤液业务，新增浦城、平阳等餐厨污泥收运和处理项目，并同意投资浙江省一座餐厨项目，合计处理规模1135吨/日；此外公司签约了龙湾区垃圾中转站渗滤液处置项目。

盈利预测与投资评级根据订单拓展情况，我们上调21-22年业绩预测，并引入23年业绩预测，预计21-23年归母净利16.3/20.3/24.5亿（调整前21-22年业绩为16.1/19.9亿元），同比30%/25%/20%，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、政策调整风险。