中诚信国际-高收益债策略周报：高收益债净价指数小幅下跌，民营房企再融资承压-211121

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数呈波动上行走势，涨幅较前期小幅走阔，11月19日指数点位为132.98，涨幅为0.162%。

监管放松险资自有资金投资信用债券评级要求，不过实际投资仍取决于保险机构负债端和风险偏好，当前市场情绪尚未充分修复，短期对高风险资产需求有限：11月19日，中国银保监会发布《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，文件放松了保险公司自有资金投资债券的评级要求，一定程度上促进了高收益债券投资者结构的丰富性，但实际投资仍取决于保险机构自身负债端和风险偏好，主流保险机构风险偏好较低，且当前市场情绪尚未充分修复，短期对高风险债券需求有限。

近期部分高债务房企多途径妥善解决债务问题，市场情绪有所缓和，政策暖意下融资边际好转、高等级国有房企占优，短期民营地产融资压力仍然较大：最近债务到期压力较大的民营房企通过展期、出售资产、股东注资等行为以妥善解决债务问题，市场情绪有所缓和。

随着近期房地产监管政策释放一定暖意，地产融资环境边际好转，但目前银行间市场以高信用等级国有房企发债为主，金融机构对于民营地产主体仍有所规避，短期民营地产融资压力仍然较大。

一级市场：发行规模上涨，但民营房地产发行持续遇冷发行情况：上周，已出结果的高收益债券共计35笔，较前一周增加1笔，发行总额为234.42亿元，加权发行利率较前一周下行17BP至6.69%，加权信用利差同步下行13BP至412.74BP。

二级市场：净价指数小幅下跌，成交规模有所增加运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈先降后升、小幅下行走势。

1）从主体类别看，非国有企业跌幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，广西、四川区域涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，金融、煤炭行业涨幅相对较高。

成交情况：上周，高收益债成交总额为945.79亿元，较前一周增加13.09%，占二级市场狭义信用债成交总额的11.40%，较前一周增加0.72个百分点。

1）从成交量价看，投资型高收益债广西城投交投增多，投机型高收益债贵州城投和民企地产交投活跃；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比13.66%，较前一周减少2.33个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧。