安信证券-山东威达-002026-中石化规划 5000 座换电站布局，设备龙头率先受益-210418

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■事件：根据证券时报，中国石化4月15日与蔚来汽车、奥动新能源签订战略合作协议，布局换电站建设运营。

同时，中石化宣布2025年其充换电站将达到全国5000座。

■蔚来携手中石化，换电模式有望加速推广。

据海报新闻，目前中国石化在全国已有近3万座加油站，考虑到现有用地和用电资源，中国石化具有推进开展充换电业务的天然优势。

本次中石化与蔚来合作将加速换电站推广建设，当前蔚来在全国换电站达到201座，首座第二代换电站于4月15日在北京中石化加油站正式上线，随着蔚来二代换电站推出，将进入交付高峰，今年蔚来有望新建成300座换电站以上。

电动车换电模式解决行业痛点，去年以来政策支持力度显著加强，上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应，预计近几年将快速发展。

我们认为，换电模式优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应，将进入加速普及期。

■威达深度绑定蔚来，换电持续贡献业绩增量。

威达子公司德迈科和蔚来合资成立昆山斯沃普，主营自动化换电站设备，为蔚来独家供应商，其中德迈科持有其44.00%的股权，蔚来持有43.5%。

同时威达1.5亿元入股武汉蔚能，深度绑定蔚来换电合作关系。

目前威达在换电设备优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，未来逐步拓展到其它客户，公司作为换电设备领先厂商将率先受益。

据我们调研信息测算，换电站单价150万元，按中石化规划未来5年换电站设备空间将达75亿元，假设威达份额占比50%，净利率10%，将有望贡献合计3.75亿元净利润增量，随着换电模式推广将厚增公司业绩。

■投资建议：随着公司自身的电动工具配件品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。

公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。

我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.54、3.95、5.32亿元。

6个月目标价13.95，对应21年估值15倍，维持“买入-A”评级。

■风险提示：市场竞争加剧、威达份额不及预期、盈利能力波动。