兴业证券-华鲁恒升-600426-Q1产品盈利大幅改善，公司业绩大幅超预期，新产能、第二基地建设稳步推进，未来成长可期-210418

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投资要点事件：华鲁恒升发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，环比增长22.88%；实现归母净利润15.76亿元，同比增长266.87%，环比增长210.35%。

按最新16.27亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.97元，每股经营性净现金流0.66元。

维持“买入”的投资评级。

2021Q1公司产品价格/价差环比大幅上升，盈利能力显著改善；此外，盈利能力较强的DMF、己二酸等产品由于新产能释放。

因此虽然2021Q1公司产品销量环比小幅下滑，但公司业绩仍实现大幅增长。

华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。

公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目；目前16万吨精己二酸已投产，30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目在建；拟投资100亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期，保障未来持续成长。

公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。

我们看好下游需求向好背景下，后续公司产品有望延续景气，我们上调公司2021-2023年EPS预测分别至3.28、3.47、3.70元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。