民生证券-顺络电子-002138-单季业绩创新高，新品扩张打开成长空间-210419

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一、事件概述4月16日，公司发布2021一季报，21Q1实现营收10.6亿元，归母净利1.9亿元。

二、分析与判断需求增长份额扩张，单季收入业绩创历史新高21Q1公司实现营收10.6亿元，同增75.2%，环增3.3%，归母净利1.9亿元，同增102%，环增4.9%，扣非归母净利1.8亿元，同增107%，环增25.3%，连续四个季度单季收入净利创历史新高。

主要因下游需求持续增长，手机、消费电子类产品份额扩张，以及新产品快速发展所致。

按应用领域分，信号处理收入4.7亿元，占44%；电源管理收入3.8亿元，占36%；汽车电子收入5995万元，占6%；陶瓷PCB及其他收入1.5亿元，占14%。

5G渗透率不断提升，带动电感产品量价齐升据工信部统计，中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7%快速升至21年2月的69.3%。

由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升，5G手机对于电感用量大幅提升。

据中国电子元件行业协会数据，预计5G手机单机电感用量120-200颗。

其中，功率电感用量20-40颗，相比4G手机增长约30%；射频电感用量120颗-160颗，相比4G手机增长约25%，且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大，带动公司电感产品量价齐升。

新品持续扩张，打开成长空间在电感产品份额位居全球前列的同时，公司面向汽车电子、5G、云计算、新能源等领域不断推出LTCC滤波器、LTCC天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品，并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商，打开未来成长空间。

三、投资建议根据2021一季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23年公司归母净利为8.1/10.5/13.1亿元，对应PE为37/28/23倍，参考当前申万电子43倍PE，考虑到公司份额持续扩张，新品打开成长空间，维持“推荐”评级。

四、风险提示行业竞争加剧、下游需求不及预期、5G发展不及预期。