平安证券-海外宏观周报：美元的两面“镜子”，欧元和加密货币-210418

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核心摘要1、主题评论：美元的两面“镜子”。

今年4月以来，美元指数由涨转跌，截至4月16日，美元指数收于91.5，相较3月30日的93.3已下跌约2%。

奇怪的是，美国近期经济数据和股市表现都不错，市场对美元及美元资产的信心应是充足的。

我们认为，理解美元的短期回落，可观察两大“货币”――欧元和加密货币。

它们像是美元的两面“镜子”，因其走势与美元指数相反，且反射出国际经济走势、以及市场的资产配置思路的边际变化。

1）欧元。

美元指数中欧元占比高达57.6%。

今年4月以来，欧元自身明显走强，表现为欧元兑美元、以及欧元兑英镑的汇率均有上升。

近期美欧经济的相对表现差距（预期）似乎有所缩窄：一是，欧洲疫情改善预期转强。

欧洲复活节期间实施封锁的效果初显，欧盟疫苗接种已经突破1亿剂，疫苗覆盖率在12%左右，近期欧盟委员会自己预计7月中旬或可实现“群体免疫”。

二是，欧盟财政刺激有望发力。

欧盟计划7月开始发行“下一代欧盟”(NextGenerationEU)计划下的8000亿欧元债券。

三是，欧央行表露出更多信心与克制。

欧央行官员近期已经开始“前瞻指引”，传递有关缩减PEPP（疫情紧急救助计划）的信息，如4月14日法国央行行长表示，可能会在2022年3月退出PEPP。

而目前美联储（对外宣布）仍然未开始讨论缩减QE。

2）加密货币。

以比特币为代表，其价格今年呈现出波动上行趋势，且今年以来美元指数和比特币走势显现出明显的“跷跷板”效应。

4月以来比特币企稳于5.8万美元上方，且价格波动比之前显著减小。

比特币波动率减弱，可能进一步激发市场对比特币的配置。

加密货币受到的追捧和美元流动性过剩有直接关系，随着加密货币市场的体量增长与受众的进一步普及，其吸收流动性的作用可能会更加明显，继而对美元本身的需求和价值构成一定冲击。

2、美国经济跟踪：经济数据强力反弹，美联储首提缩减QE时间线。

美联储现阶段货币政策取决于三大因素：疫苗、就业和通胀。

近一周初请失业人数创新低，3月零售销售数据环比大幅跃升，餐饮、服装等快速恢复，消费信心亦显著恢复。

这不免让我们有所警惕：随着疫情改善、消费场景恢复，美国消费是否会迎来超强反弹，需求反弹是否会更快推升通胀。

疫苗方面，拜登“2亿剂疫苗”目标又提前完成，美联储布拉德首次透露了对缩减QE时间线的思考，认为合适节点可能是疫苗接种率达到75%时，我们预计7-8月美国可实现75%人群接种，那么7月27-28日的FOMC议息会议很可能将开始讨论缩减QE。

3、海外疫情与疫苗跟踪：欧洲疫情好转，多国对解封做出部署；亚洲疫情仍在反扑，印度疫情持续恶化，单日新增确诊病例创疫情以来新高。

疫苗方面，美国、欧盟疫苗接种量分别超过2亿、1亿剂，接种速度进一步加快，欧洲“群体免疫”提上日程；强生疫苗安全再引波澜，但对美国群体免疫路径影响有限。

4、全球资产表现：全球股市――俄股近一周强势反弹，欧元区股指在2021年继续领跑。

近一周，欧美、韩国以及中国香港市场的主要股指均出现1-2%左右的温和上涨。

全球债市――长端美债利率继续下行。

10期美债利率显著回落8bp至1.59，其中实际利率跌13bp，隐含通胀预期反而上涨5bp。

近期长端美债利率下行原因：1）国际风险上升刺激美债需求。

如日本排放核废水、美国制裁俄罗斯等。

2）技术层面近期空头减仓。

3）近一周美债拍卖结果显示需求强劲，反向提振市场信心。

商品市场――国际油价大涨。

WTI原油和布油期货分别涨6.4%和6.1%。

美油库存下降推动油价上涨。

此外，OPEC和IEA两大国际组织均上调了2021年全球油需增量预期。

外汇市场――美元指数继续走低，加密货币仍受追捧。

风险提示：病毒变异与影响超预期，疫苗效用与推广不及预期，美国经济和通胀变化超预期，美联储货币政策变化超预期等。