安信证券-交通运输行业：快递Q1件量高增长，航空复苏进程加快-210418

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快递：2021Q1快递行业业务量高增长，菜鸟驿站推出免费送货上门服务。

1）2021Q1行业件量同比增速达75%，创历史新高：一季度，全国快递服务企业业务量累计完成219.3亿件，同比增长75.0%；业务收入累计完成2237.7亿元，同比增长45.9%。

从量来看，春节“不打烊”、疫情防控形式向好、直播电商助力等因素拉升一季度快递数据，快递增量创历史新高；价格方面，主要受到价格战影响，快递业务量和收入增速差29.1pts，为近5年来最大，快递平均单价为10.2元，行业价格竞争持续。

2）4月15日起菜鸟驿站免费送货上门，首批服务在北京、上海和杭州启动：菜鸟驿站从4月15日起免费送货上门，由此产生的派送费用由淘宝补贴。

此次菜鸟驿站联合淘宝推出的送货上门服务首批在北京、上海和杭州启动，消费者可以自主选择送货上门或到驿站自提。

除北上杭三城外，淘宝和菜鸟驿站也在广州、深圳、济南、哈尔滨等城市针对送货上门服务进行测试推进。

这是菜鸟驿站在末端服务上做出的一次改进，按需上门和免费保管成为菜鸟驿站的两大服务产品，在提升购物体验的同时，预计未来末端驿站的竞争也会更激烈。

3）快递龙头Q1业绩承压：顺丰预计2021年一季度归母净利亏损9-11亿元，而去年同期盈利9.07亿元。

短期公司业绩低于预期，但将逐步迎来产能利用率爬坡和管理提升，长远看，公司坚定转型升级，着眼未来的能力建设必将深厚竞争力。

预计通达系快递Q1业绩同样承压：2021年一季度快递行业业务量确定性高增长，但行业价格竞争、快递企业扩大投入、去年同期成本红利等因素，均可能导致2021Q1快递企业面临业绩压力，根据我们的测算，假设单票税费不变，通达系快递单票盈利或下降0.02-0.08元，建议投资者关注行业中长期格局变化。

快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：3月国内航线旅客运输量超2019年同期水平，五一出行需求远超预期，南航物流启动城市货站合作项目。

1）民航客运需求稳健恢复，3月份国内航线旅客运输量已超过2019年同期水平：2021Q1全国民航共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比分别增长22.8%、37.5%和28.7%，分别为2019年同期的65.6%、63.4%和106.2%。

其中，3月全国民航共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比增长128.5%、215.7%和35.4%，与疫情前相比，运输总周转量相当于2019年同期的83.7%，恢复势头良好；旅客运输量相当于2019年同期的89.4%，其中国内航线完成旅客运输量4768.3万人次，已超过2019年同期水平；货邮运输量较2019年同期增长3.7%，其中全货机完成货邮运输量26.4万吨，同比增长4.6%。

从各航司业绩来看，一季度仍有亏损发生，但亏损程度较上年同期有所收窄。

总体来看，行业恢复势头持续向好，短期民航企业依旧面临经营压力。

民航局展望中国民航全年运输总规模有望恢复至疫情前80%以上，旅客运输量预计可恢复至疫情前90%左右。

2）五一机票量价齐升，国内出游人次有望突破2019年五一水平达到2亿：今年5天的五一假期会使前期抑制的航空运输需求得到充分释放，今年五一旅游人次有望突破2019年五一水平达到2亿人次新高。

从机票预订方面来看是量价齐升，且明显高于刚过去的清明节，也有望高于2019年同期水平。

截至4月14日，通过携程预订五一期间的机票、酒店、门票、租车的订单量比较2019年同期，分别实现23%、43%、114%、126%的正增长。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：上海机场3月经营情况恢复明显，深圳机场货运“开门红”。

1）上海机场3月国内旅客吞吐量同比增长404.07%，涨幅创历史最高：上海机场发布3月经营数据，飞机起降架次同比增长139.88%，其中国内飞机起降架次同比增长245.29%；完成旅客吞吐量348.34万人次，同比增长265.6%，其中国内旅客吞吐量336.77万人次，同比增长404.07%；完成货邮吞吐量38.04万吨，同比增长28.51%。

3月份上海机场经营指标同比和环比明显回升，关注国际线打开以及公司进一步的业绩修复。

2）深圳机场Q1货运量增幅超40%，4月再开两条国际货运航线：深圳机场货运发展再提速，2021Q1总货邮吞吐量达37.2万吨，同比增长40.5%，其中国际及地区货量为15.3万吨，同比增长84.6%，占比超过4成；3月单月国际货量增幅82.1%。

本月“深圳=沙巴”和“深圳=马尼拉”2条国际全货机航线将正式开通，每周运行6个班次，其中深圳=沙巴航线是深圳机场今年新开的首条全货机航线。

深圳航空跨境物流需求旺盛，此次新开的两条货运航线出口货物均以电商包裹为主，进口货物多为生鲜农产品，架起了深圳与沙巴、马尼拉两地之间高效稳定的航空货运通道，为东南亚进口生鲜农产品“保鲜提速”。

至此，深圳机场全货机航点达到48个，航线网络通达性及货运能力将进一步提升。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：铁路货运能力进一步扩充，一季度发送货物同比增长12%。

2021Q1国家铁路发送货物9.2亿吨，同比增加9880万吨、增长12%。

铁路部门加强货运组织，提升运输效率和服务品质，充分用好高铁成网释放的货运能力，利用春节假期，积极承接“公转铁”货源，较好地满足了货运市场需求，日均装车达16.89万车。

此外，铁路部门充分发挥中欧班列战略通道作用，持续实施口岸扩能增效工程，中欧班列开行3345列、发送31.7万标箱，同比分别增长70%、79%。

同步发展西部陆海新通道班列，与其他交通方式有效衔接，西部陆海新通道班列开行333列、发送货物1.82万标箱，同比分别增长170%、183%。

本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份建议重点关注；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；国内航空市场迎来加速恢复，短期清明、五一小长期或迎来客流高峰，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、中国国航、德邦股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。