国海证券-全市场流动性周观察：外资与杠杆资金显分歧，市场流动性趋稳-210418

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投资要点：核心要点：总体来看，我们认为全市场流动性较为稳健且偏向宽松。

具体来看，微观货币层面，市场资金转为净流入。

根据我们的统计口径，本周（4.12-4.16）A股资金合计净流入283.17亿元，前值为净流出164.85亿元。

其中，北上资金和ETF转为净流入，且共创2021年周度次新高，融资余额变动由正转负，新发基金规模持续减少。

总体资金需求增加，一级市场融资热度稳定，产业资本减环比上升，交易费用本周回升。

宏观货币层面流动性稳定，本周货币政策灵活宽松，维持连续五日投放逆回购操作，考虑本月到期的TMLF，MLF实现小幅缩量续作。

MLF中标利率、LPR等资金价格维持稳定。

美国CPI环比增速扩大，对通胀预期有一定正向影响，但美债市场仍持谨慎态度。

美联储主席鲍威尔表示未来通胀适度高于2%有一定可能。

届时将采取措施，但目前整体保持“鸽派”论调。

A股市场流动性资金供给端：北上资金和ETF转为净流入，且净流入金额为2021年以来周度次新高，新发基金规模持续减少，两融余额环比下降。

北上资金由前两周连续净流出转为大额净流入，且净流入金额为2021年以来周度次新高，达247.09亿元；公募基金发行规模继续降低，持续位于2020年以来历史均值之下，本周新发规模为75.05亿元，再创2021年（除春节假期）以来周度新低；融资余额下降，且融资客资金流向与北上资金出现分歧。

ETF资金转为大幅净流入，为232.99亿元。

资金需求端：总体资金需求小幅增加，一级市场融资热度稳定，产业资本减持环比上升，交易费用一改前6周下降趋势，本周回升。

行业资金流向：本周北上资金和ETF资金共同偏好大金融行业，北上资金和融资客共同偏好医药生物。

资金分歧较大的行业是电子、非银金融和交通运输，北上资金对电子和非银金融大幅买进，大幅卖出电气设备和交通运输，而融资客大幅买进交通运输，卖出非银金融和电子。

北上资金和杠杆资金自4月以来，持续3周逆向买卖，主要分歧集中在消费和金融板块。

宏观货币表现：货币总量：本周货币政策宽松不改，MLF与LPR持续稳定。

公开市场操作方面，央行逆回购投放500亿元，到期400亿元；MLF到期1000亿元，投放1500亿元，下周末有561亿元TMLF到期。

货币价格：本周各报价利率、市场利率上行，1年期同业存单到期收益率下行；中债收益率分化，3月期上行，6月、1年、10年期下行。

金融、消费与其他行业信用利差上行，其中汽车行业利差升幅明显收窄。

美元指数震荡下跌至92以下，美元兑人民币中间价持续走低，人民币在岸、离岸汇率走低，中美利差走阔、中欧利差收窄。

全球货币动向：美国CPI数据等显示经济走强，通胀预期增加，但美债收益率不升反降；美联储表示通胀率可能适度高于2%，但不会放任持续高通胀。

据CME“美联储观察”，4月维持利率在0-0.25%区间的概率为93.9%。

欧元区经济高度不确定，欧央行政策保持宽松。

日央行将继续宽松政策，2%的通胀目标不改。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；美联储政策方向急转；疫情超预期恶化。