西部证券-行业配置之景气度跟踪（第28期）：静待需求增量与资本扩张带来的景气全面扩散-210418

《西部证券-行业配置之景气度跟踪（第28期）：静待需求增量与资本扩张带来的景气全面扩散-210418（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-行业配置之景气度跟踪（第28期）：静待需求增量与资本扩张带来的景气全面扩散-210418（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

景气度跟踪观点：上游周期，需求端仍受制于疫情发酵，价格普遍高位震荡，交易策略上偏向于确定性更强的“供给侧”受益品种；中游周期，维持较高景气，不仅仅受益于全球经济共振下基建、制造需求回暖，更受益于“碳中和”加持下自身产业的更新替代；下游消费，具备成本转嫁能力的细分行业往往能够在PPI上行期间保持较高景气度；TMT，具备技术更替、应用面拓宽等自身产业逻辑的半导体、面板仍维持较高景气。

总体而言，居民就业、薪资改善或成为新一轮需求拉动，企业3月中长期贷款在去年高基数背景下仍保持38%的较快增长，叠加当前各部门产能利用率均处于较高水平，意味着企业生产、投资动力仍在，预计在国内经济扩张逻辑下，各行业景气仍有望在纵向与横向维度上进一步扩散。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，煤炭/钢铁>交运/有色/化工；（2）中游景气度排序，工程机械/建材/电气设备；（3）下游景气度排序，造纸/免税>航空/影视传媒/新能源车>乘用车/农林牧渔；（4）TMT景气度排序：半导体/面板>智能手机；（5）金融景气度排序：银行>券商。

上游周期：（1）化工：主要资源品价格涨跌互现，新能源车与可降解塑料相关品种价格高位持稳。

（2）煤炭：供需紧平衡下煤炭景气度持续回温，“碳中和”控产能以及安全管控下煤价中枢有望持续上移。

（3）有色：工业金属价格普涨，重点关注铜、铝；新能源相关品种持稳。

（4）钢铁：钢铁价格高位小幅震荡，热卷库存持续去化，去产能“回头看”、碳达峰等政策面指引下钢铁景气持续回升。

（5）交运：上海海运价格指数大幅回升，中长期出口景气度有望受益海外需求；消费能力提升、“快递进农村”支撑快递行业高景气度；“五一”、暑期航空客运需求预计集中释放。

中游制造：（1）工程器械：内外需求共振，新增、更新换代需求双重利好。

（2）电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。

（3）建材：地产新开工向好，环保政策或带来供给侧改革，加速玻璃/水泥景气度回升。

下游消费：（1）汽车：3月乘用车产销受芯片紧缺抑制，中长期有望受益“汽车下乡2.0”；新能源车持续产销两旺，充电桩环比增速持平。

（2）影视传媒：清明小长假后消费走淡,五一、七一档有望带动影视进一步回暖。

（3）休闲服务：海南自贸港发展支撑离岛免税高景气度，首届消博会将带来新增量。

（4）造纸：纸浆、白卡纸价格持续增长；新限塑令下白卡纸短期供不应求局面难以改变。

（5）农林牧渔：生猪市场供强需弱压力不减，猪价中枢仍将下行。

TMT：（1）半导体：芯片短缺叠加各场景需求放量，半导体行业将迎来白热化投资与景气度量价齐升。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加疫情反复下消费强劲，维持高景气度。

（3）智能手机：切换使用5G手机将为行业带来需求增量。

大金融：（1）券商：短期看投资者观望情绪较浓厚，房贷监管驱严或带来增量资金，二级市场生态改善利好券商业绩。

（2）银行：3月企业中长期贷款持续高增，静待10年期国债收益率中枢上行。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。