国盛证券-晶晨股份-688099-业绩拐点已现，持续受益于互联化和智能化-210418

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事件：晶晨股份公告2020年年度报告，业绩稳步增长，经营能力持续修复，公司现有主业市场地位持续巩固同时，研发投入力度不断加强，新产品加大开发布局营造新业务增长点，海外市场同步开拓步入收获期。

经营业绩表现强劲，向上趋势持续。

2020年公司实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降27.34%。

剔除2020年股权激励费用7386万元及汇兑损失5730万元，调整后实际经营业绩表现强劲。

公司主业市场地位持续巩固，新产品开发卓有成效，全年芯片出货量首次突破1亿颗，市场份额稳步提升。

三大成熟产品线不断升级，新产品研发步履不停，产品结构有望逐步改善。

2020年公司三大产品线均具亮点：1）机顶盒海外布局开花结果，核心互联网客户协同发力：得益于海外市场开拓逐步开花结果，宅经济持续提振智能机顶盒需求，机顶盒芯片收入同比增长23.66%。

公司国内市占率较高，具备很强的本土竞争力，未来随着海外机顶盒渗透提升、海外平台部署不断加大，有望大幅打开海外业务空间。

2）智能电视机芯片有望进一步巩固、提升市场份额：公司电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品，海外智能电视依赖于系统，2020年出货量实现同比增长9.1%，随着公司在电视系统导入、产品突破，未来市场份额有望进一步巩固和提升。

3）AI音视频系统终端芯片：收入同比高增40.69%至3.42亿元，主要系公司长期培育海外市场步入收获期，在海外高端客户份额持续提升，及新产品成功推出创造新的业务增长点。

Wifi芯片顺利量产打造新增量，将有望进一步驱动公司业绩增长。

随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出，现已收到部分客户订单，未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售，提升价值量，增厚公司业绩。

另外公司战略布局汽车电子芯片，有望进一步打开长期发展空间。

晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业，具有较强竞争力。

机顶盒、智能电视海外替代空间大，Wifi芯片贡献也将逐步体现，公司进军音箱、智能家居，并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。

短期受益于赛道景气、份额提升，业绩有望快速增长。

长期公司卡位智能化、物联网化核心位置，智能家居、汽车两大战略布局，看好优质公司长期发展能力。

预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润6.5/9.2/11.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期。