中信期货-有色金属策略周报：高价再度考验下游承接力，有色回踩整理-210419

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，3月中国M2增速放缓，3月中国贸易顺差回落，一季度中国GDP大幅回升；美国3月零售大幅回升，新屋开工和营建许可回升。

（2）供给方面：原料端，蒙古铜金矿对中国运输逐渐恢复，3月中国铜精矿进口大幅回升，原料端供应压力略微缓和，现货加工费暂持稳在30美元左右。

精铜端，3月铜进口初步数据大幅增长。

（3）需求方面：乘联会数据，4月1-11日汽车销售同比和环比3月同期分别回升5%和回落17%；华东电力用杆加工费周环比回落0元，华东漆包线用杆加工费环比回落0元，但华南和华北地区加工费大降。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为82万吨，环比增加0.8万吨。

（5）整体来看：宏观上，经济数据整体延续改善；供应端：矿端仍存潜在扰动，秘鲁总统选举存在不确定性；需求端：国家电网今年投资目标略微上调有正面影响，但当前电力相关消费偏弱，消费整体表现出旺季不旺的特征。

总体看，国内消费偏弱可能限制铜价上行高度，沪铜关注66000-70000这个波动区间。

操作建议：谨慎偏多，逢低吸纳为宜，不宜追涨风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；中美关系反复；供应中断。