太平洋证券-广和通-300638-5G应用物联网优先爆发，高价值品类提升盈利能力-210418

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e_Summary]事件：公司发布2020年年度报告，实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%；归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%；扣非后归母净利润2.61亿元，同比增长66.39%；同时拟每10股派发现金红利3元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

业绩高增长符合预期，市场竞争中处于领先地位。

2020年虽然有疫情影响，但公司抓住市场机会，进一步加大新技术、新产品的研发投入，努力拓展国内外市场，保证了业务的稳定增长。

同时由于产品结构升级，4G、5G产品占比逐步提升，带动综合毛利率达到28.31%，较2019年增加1.64个百分点。

持续享受“万物互联”时代红利，模组市场有望进一步打开。

未来五年随着全球5G/4G/NB等网络基础设施完善，物联网产业有望加速爆发。

在产业升级与智能化浪潮推动下，移动支付、工业、车联网等领域应用层出不穷。

我们预计2025年物联网连接数至少翻三倍，到达300亿元，驱动未来五年模组行业规模CAGR超30%。

聚焦车联网与笔电等高价值市场，新品迭代加速增强公司竞争力。

我们认为车载模组与笔电是未来成长性较强的细分赛道，也是公司聚焦的领域。

汽车智能化以及新能源汽车的普及，对车载通信要求增加，促进车联网模组尤其是前装T-BOX渗透率提升。

公司收购的SierraWireless在车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。

同时，远程办公、教育/游戏消费带动笔记本通信模组内置率提升，公司整体份额稳定基础上推出5GPC产品，该业务未来仍有望持续稳定快速增长。

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.08亿/5.46亿/7.19亿元，对应EPS分别为1.69/2.26/2.97元，维持“买入”评级，目标价68元。

风险提示：物联网渗透速度不及预期；行业竞争导致毛利率降低；。