民生证券-当虹科技-688039-2020年年报点评：超高清领域核心厂商，布局新赛道挖掘成长潜力-210419

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一、事件概述公司2021年4月18日发布2020年年报，实现营业收入3.66亿元，同比增长28.6%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长21.44%。

二、分析与判断超高清领域主要参与者，IPTV等传统领域优势明显公司是超高清频道领域主要参与者。

在已开通的6个4K超高清频道中，公司参与其中4个，2020年分别中标央视4K频道招标以及参与央视8K频道试验开播项目，是国内唯一在中央广播电视总台实现8KAVS350P直播编码器商用的厂商。

IPTV领域占有率较高，积极参与超高清相关建设。

公司已覆盖国内IPTV国家级播控平台及31个省二级播控平台（不含港澳台）中的29个、三大电信运营商、七大互联网电视集成播控平台牌照商，超高清方面与中国移动咪咕已合作完成数250余场5G+4K赛事直播，同时8K编解码器保障全球首场5G+4K/8K+XR云演艺直播成功。

创新业务持续发力，公共安全业务实现收入与毛利率的提升互联网视频领域，视频网站采用超高清直播，以及自制节目/网剧是大趋势，公司拥有腾讯、优酷、咪咕、天翼视讯、阿里体育等头部互联网视频厂商客户，参与了腾讯等头部互联网公司的专业视频平台建设等工作，同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和服务，未来有望受益于互联网视频厂商需求的不断增加。

公共安全领域收入、毛利率均明显提升。

公司是国内极少数同时具备“视频编转码”与“智能AI识别”技术基础，且全面拥有“5G移动视频、图像预处理、大数据分析”自主核心技术的厂商之一，自身优势明显。

报告期内，公司公共安全领域收入增速近28%，毛利率提升10.21个百分点，新业务逐步发力，有望成为未来重要的成长动力。

三、投资建议公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在2021年加速普及，同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放，预计公司2021-2023年EPS分别为1.77/2.31/2.98元，对应PE分别为35X、27X、21X。

公司当前PE(TTM)为45X，近上市至今平均PE(TTM)为83X，公司估值处于低位，首次覆盖，给予“推荐”评级四、风险提示：超高清频道普及不及预期，新业务拓展可能带来利润率短期波动。