信达证券-军工行业E周刊188期：70年航空史，创新驱动20时代高景气浪潮-210418

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超跌后军工已在筑底阶段，板块逐步企稳，当前配置具有超高“性价比”1）军工板块本周依旧呈现震荡态势：04.12-04.16上证综指跌0.7%，军工板块跌2.1%，跑输大盘1.4个百分点，排名25/29。

2）我们判断，目前板块处于超跌后的筑底阶段，后续将逐步企稳，叠加2021业绩有望延续高增长，此时配置极具“性价比”：①当前军工板块PE已由年初98倍降至65倍，其中其中新材料40-45倍，军工电子35-40倍，均处历史中低位；②从已披露的2020、2020Q1业绩与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司2021将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。

航空工业发布《决定》，全面激发航空科技创新动能。

1）为承接国家战略需求，对标集团战略目标，航空工业于4月13日发布《决定》，旨在为全集团“十四五”乃至2035年的科技创新提供行动纲领和参考依据；2）《决定》以2025/2035年为时间节点，发展目标覆盖了关键技术、创新体系、创新生态、创新力量和创新能力等多个方面，指出至2035年要全面掌握一流的航空关键技术，体系创新能力整体跃升，航空装备达到世界一流。

3）《决定》从全面激发航空科技创新动能，加快实施航空科技创新行动和加强保障措施三个方面进行了布局，强调不断聚焦和完善航空武器装备体系建设，加快航空武器装备快速研制和先进制造能力提升。

20时代下未来20年我国军用航空器需求将达2900架，规模约1.4万亿。

1）历经70年发展，我国航空产业现已全面跨入20时代，且具备研制生产当代先进航空装备的能力，航空器谱系日益完善。

2）我国军机总数仍仅为美国四分之一，高端战机占比不足，据《WorldAirforces2020》统计，2019年我国军机总量为3210架，虽位列世界第三但仅为美国的四分之一；目前我国以歼-7、歼-8为代表的二代战斗机仍是主力，占比达到58%，四代机占比仅为1%，而美军现役已无二代战斗机，其三、四代机型占比分别为87%和13%。

3）据爱乐达招股说明书披露，未来20年我国军用飞机采购需求在约2900架，军用航空器市场规模将达到1.4万亿元。

行业景气度持续跟踪：2021Q1高增长延续，行业景气度加速向上。

1）截至4月16日，军工板块共60家企业发布2021Q1业绩预告，预计共实现净利润37.4亿，同比增长468%，较2019Q1增幅亦高达127%。

其中，较2019年增速超100%的有23家，50%-100%的有6家，0-50%的有8家，实现扭亏为盈和缩小亏损的有9家。

2）“十四五”将是国防建设的黄金时期，在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下军工产业有望进入高景气发展周期，企业业绩将兼具“高增长”与“高确定”属性，实现蓬勃发展。

投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha品种：1）军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2）军工电子：元器件（宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等；3）航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。

风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。