兴业证券-甘李药业-603087-研发投入致利润增速放缓，国际化布局初见成效-210419

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近日，＃甘李药业发布了2020年年报。

报告期内，公司实现营业收入33.62亿元，较上年同比增长16.12%；实现归母净利润12.31亿元，较上年同比增长5.43%；实现扣非归母净利润12.05亿元，较上年同比增长9.05%；实现经营活动现金流量净额12.41亿元，较上年同比增长7.23%。

盈利预测与评级：公司作为国内首个成功研发、生产重组胰岛素类似物并实现产业化的中国企业，长期处于国产三代胰岛素行业领先地位。

随着近年来公司在海外市场的积极布局，其国际市场竞争力不断提升，即将迎来新的业绩增长点。

与此同时，国内糖尿病用药格局竞争加剧，生物类似物面临集采降价风险。

我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为2.53、2.86、3.30元，2021年4月16日股价对应PE分别为49X、44X、38X，维持“审慎增持”评级。

风险提示：胰岛素集采降价风险；胰岛素销售不达预期；新产品研发进展慢于预期；海外市场开拓低于预期；集中采购相关风险。