中信证券-爱乐达-300696-重大事项点评：定增获深交所受理，布局智能制造竞争力有望提升-210419

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4月14日公司公告称定增项目获深交所受理，拟募资金不超过5亿元，用于“航空零部件智能制造中心”项目及补充流动资金。

考虑到公司是我国航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益于航空装备的快速放量以及近几年持续的主业聚焦。

此次定增募资有望增强公司核心竞争力，助力公司长期发展，维持公司“增持”评级。

拟非公开发行募资不超过5亿元，布局智能制造业务。

4月14日公司公告称定增项目获深交所受理，拟募资不超过5亿元，发行股份不超过5363.1万股，分别用于“航空零部件智能制造中心”项目（4.4亿）及补充流动资金（0.6亿），本次发行尚无确定的对象，但不超过35名（含本数），限售期为6个月，本次发行不会导致公司控制权发生变化，当前发行已获得深交所受理，后续尚需获得深交所审核通过及中国证监会核准发行。

围绕“智能制造”深度布局，提升核心竞争力。

“航空零部件智能制造中心”项目计划建设期为42个月，总投资4.4亿元，主要用于购置设备、软件购置及安装费（3.39亿元，约77%），本项目基建建设周期为2年，计划于第5年达产，项目建成后产能和经营规模将显著扩大，公司预计完全达产后可实现飞机零件制造15万件（套）/年的生产能力，每年可实现销售收入2.34亿元，净利润6002万元。

航空零部件结构复杂，应用材料多样，相互之间的装配协调关系复杂且精度要求高，近年来全球新设计的机型无一例外均紧密融合高端智能制造技术，因此该项目有望改善公司产品质量、提高制造效率、降低产品成本和资源消耗，强化国际业务承接能力；该项目还将增加公司产能储备，为国际转包、国内分包业务放量提供产能支持；此外公司产线智能化、柔性化程度也将得到显著提高，产品核心竞争力有望得到进一步提升。

特种工艺处理有望成为业绩新的支撑点，助力公司配套层级提升。

公司2017年募投建设热表处理和无损检测产线，计划引进国际先进无损检测、阳极化等特殊工艺处理工序，打通公司从零件机到部件装配的关键环节，截止2019年12月31日，项目已完成投资建设，且已投入使用，但暂未进行结算形成效益。

根据公司分析预计，产线完全达产后可实现年营业收入3760万元/年，年净利润1107万元，有望成为公司业绩新的支撑点，同时项目也有助于公司实现由“零件机加―>组件―>部件装配”的配套层级提升，进一步打开公司成长空间。

风险因素：新型号军机列装不及预期；良品率波动；市场需求下降及客户集中风险；本次发行募投项目的实施过程或实施效果风险；航空零部件智能制造项目进展不及预期等。

盈利预测、估值及投资建议：公司是我国航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同时公司积极布局智能制造领域，成长空间有望进一步打开。

维持公司2020/21/22年净利润预测1.37/1.94/2.62亿元，现价对应PE分别为57/40/30倍。

参考可比公司，给予公司2021年45倍PE，对应目标价50元，维持“增持”评级。