华创证券-农业周报：一季度主要经济动物出栏量同比齐增，动保行业景气度持续-210419

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一、生猪板块：本周猪价迎来反弹，一季度猪肉供给同比显著增加。

①本周日猪价环比上涨6.9%。

据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价23.25元/公斤，环比涨6.9%，同比跌30.6%；本周自繁自养生猪养殖利润682.03元/头，环比跌4.4%，同比跌69.9%，本周外购仔猪养殖利润-504.4元/头，亏损幅度环比收窄42.69元/头，同比跌144.3%。

据涌益咨询数据，本周商品猪出栏体重为135.87公斤/头，环增0.13%，其中150公斤以上大猪出栏占比20.71%，环降0.58个pct，90公斤以下小猪出栏占比9.29%，环降1.06个pct。

②一季度猪肉供给同比显著增加。

据农业农村部畜牧兽医局，今年3月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1508.7万头，环比增加5.9%，同比增加28.8%。

一季度全国规模以上定点屠宰企业合计屠宰量4885.06万头，同比增加39.07%。

另据国家统计局披露，一季度全国猪牛羊禽肉产量2200万吨，同比增长21.4%，其中猪肉产量1369万吨，增加331万吨，增长31.9%，恢复势头明显。

③3月份肉类进口量创历史新高。

据海关总署披露，今年3月肉类及杂碎进口量高达102.4万吨，同比增长11.4%，环比增长44.2%，并超过去年7月记录（100万吨），创下月度肉类进口量历史新高。

今年一季度全国累计肉类（包括杂碎）进口量262.5万吨，同比增长20.8%。

④猪价有望长期维持较高水平运行，建议关注出栏增长确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。

据农业农村部监测，非瘟疫情发生以前，生猪养殖成本约为12.5元/公斤，当前较疫情前增加4.5元/公斤左右，涨幅约36.0%。

其中，玉米价格由疫情前的2.0元/公斤上涨到近期的3.0元/公斤，涨幅达50%；玉米价格上涨导致生猪养殖头均成本增加280元左右，此外，规模猪场开展非洲猪瘟防控头均成本增加约103元，粪污处理成本增加50元，其他如仔猪费用、人工费用、死亡损失和固定资产折旧等成本项目都有不同程度增加。

长期来看，成本项目上涨都是刚性的，受养殖成本抬高影响，猪价较难回落到疫情发生之前位置，或有望长期维持较高水平运行。

建议关注出栏增长确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。

二、动保板块：生猪产能持续恢复，后周期动物疫苗需求向好，重点推荐。

根据国家统计局最新统计，截至一季度末，全国生猪存栏41595万头，环比增长2.3%，同比增长29.5%，其中能繁殖母猪存栏4318万头，环比增长3.8%，同比增长27.7%。

生猪存栏持续恢复，环比已连续6个季度回升，恢复到2017年末的94.2%。

此外，一季度全国生猪出栏17143万头，比上年同期增加4015万头，增长30.6%；肉牛出栏1101万头，比上年同期增加54万头，增长5.2%；羊出栏7059万只，同比增加486万只，增长7.4%；家禽出栏37.32亿只，同比增加2.54亿只，增长7.3%。

生猪、家禽、反刍等经济动物的出栏量均迎来不同程度的同比增长，后周期动保行业景气度有望不断向好，尤其是生猪产能的持续恢复，预计猪用疫苗市场的扩容将成为未来3-5年动物疫苗行业持续增长的主要推力，在我们的预测模型中，按照生猪规模养殖场和散养户两个主体分别进行测算，预计仅猪用疫苗中长期看150+亿元空间（不含非瘟疫苗），相较2019年40亿元的市场规模，仍具有相当可观的增量空间。

短期业绩来看，结合我们前期调研情况和测算，预计动保企业21Q1在去年同期高基数业绩的情况下仍能实现显著增长，横向比较下，动保板块兼具成长性和确定性，当前板块估值正处于历史较低位置，予以重点推荐，标的选择上，建议优选核心疫苗品种齐全、品质领先且兼具渠道优势的动保龙头，当前时点，重点推荐生物股份、普莱柯，建议关注科前生物。

三、禽链板块价格跟踪：白鸡方面，据博亚和讯，本周主产区肉毛鸡价格8.58元/公斤，环比涨2.3%，同比跌6.1%；肉鸡苗价格4.77元/羽，环比涨3.9%，同比涨1.1%；鸡产品平均价10.10元/公斤，环比持平，同比跌9.8%；毛鸡养殖利润-1.97元/羽，环比持平，同比跌170.4%。

黄鸡方面，据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.04元/斤，环比跌4.13%，同比跌9.45%；中速鸡价格7.48元/斤，环比涨1.08%，同比涨5.20%；土鸡价格8.04元/斤，环比跌0.62%，同比涨1.77%；乌骨鸡价格7.49元/斤，环比跌3.10%，同比涨22.59%。

风险提示：动物疫病扩散；原料价格持续上涨；市场竞争加剧；产品质量问题。