国海证券-周观点与市场研判：市场处于底部，情绪逐步修复-210419

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投资要点：宏观观点：1、中国信用扩张呈现结构分化，固定资产投资是调节信用扩张节奏的主要方向，信用总量控制偏向结构淡化利率波动。

2、国内货币政策窄幅波动，货币政策既要适度推动内生性通胀，又要预防输入性通胀，大概率以结构化操作为主，关注总量调控风险。

3、碳中和是中国新一轮高质量发展的里程碑，供应约束将趋势性提高中游制造业盈利能力，并长期抑制投资促进消费。

4、预计美国地产和产能周期较弱，通胀预期，利率和工业品价格进入顶部区域，高频数据反应地产偏弱，服务业回暖。

预计原料库存周期回落，中国制造业盈利回升。

5、美国对通胀更加敏感，随着美国经济恢复政策温和收紧，经济长期稳定下行。

6、核心资产走强指引企业发展理念变革，有效促进中国经济高质量发展。

市场观点：1、资产配置周期强于利率周期，流动性变化不构成权益市场方向性变化，坚定看好长期牛市。

2、把握中国中游制造业龙头在全球竞争力趋势性上行所形成的的系统性估值上行机会。

3、大小盘估值逐渐回归至合理水平，消费是此轮牛市主线，建议把握此次回归机会。

4、随着全球经济复苏尾声，资金将逐步关注超跌科技的修复机会。

看好板块：白酒，互联网，新能源车，医疗，制造业龙头，计算机，电子。

市场复盘：本周A股弱势震荡，中小盘股跌幅小于大盘股。

指数表现：本周A股主要指数涨跌不一，上证50、沪深300及全A指数均下挫，但跌幅较上周缩窄。

中证500及科创50小幅上涨，二者市盈率目前均低于历史中等水平。

本周五A股主要指数重拾升势，市场迎来普涨格局。

近期A股反复调整，底部基本探明，但是量能不足使得反弹的持续性较差。

板块表现：各行业涨跌参半，上涨行业多数涨势不足。

汽车行业本周领涨，板块市盈率历史百分位为93.5%。

受华为自动驾驶车首次公开试乘影响，汽车整车板块本周五持续拉升，汽车行业有望迎来新变革，产业链个股也连续受到资金青睐。

食品饮料行业再度走强，板块市盈率仍处于历史高位。

本周白酒股抹去跌幅，板块反弹明显，有望带动投资情绪回升。

风格表现：市场风格相对平衡，周期和消费风格表现相对稍强，金融风格走弱。

随着市场对经济复苏的预期见顶，未来周期板块行情持续性存疑。

大中小盘股普跌，但跌幅缩窄，中小盘股跌幅小于大盘股。

以大盘股为主的上证50市盈率继续下降，当前历史百分位为95%，仍处于历史高点。

高估值板块表现优于中低估值板块。

情绪观察：本周五市场短线情绪回暖，但整体仍处于底部区域；长期内市场向好趋势明显，市场长线情绪有望随之上行。

短期市场情绪：本周全A日均成交额和换手率均出现小幅下降；北上资金转为净流入，或可带动市场情绪回升；两融交易占比较上周环比下降，融资业务再度转为净流出；股票型和偏股型基金仓位均环比下降；VIX指数再创新低。

当前市场仍处于震荡调整阶段，尚缺乏持续反弹的动能，市场观望情绪较浓，但市场下跌动力正在逐渐减弱，可积极等待成交量回升和市场情绪回暖。

长期市场情绪：经过持续调整，市场对风险因素反映已较为充分，市场大幅下跌的空间有限，长期来看，中国的权益市场大概率进入了偏底部区间。

我国制造业企业全球竞争力不断增强，核心资产估值逐步回归，宏观经济稳中向好的基本面为A股市场提供了坚实的基础，中长期内市场向好趋势明显，市场情绪有望随之上行。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。