华西证券-2021年4月第2周煤炭行业周报：山东/山西等省份控制煤炭供给，动力煤、焦煤价继续偏强-210418

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本周观点：山东明确了今年的30万吨/年以下煤矿及冲击地压煤矿合计3400万吨/年的退出计划，山西计划“十四五”期间产量控制在1亿吨，煤炭供给方面的控制方案陆续出台，支撑中长期中枢煤价，继续看好煤炭板块估值修复。

动力煤方面，本周港口动力煤价格大涨，CCI5500收于757元/吨，周环比+30元/吨，主要由于需求支撑叠加矿难等带来的安全检查加码。

下游方面，电厂煤炭库存略有回升但仍处于绝对低位，而日耗在采暖季结束后仍稳定在高位水平，工业需求的强劲支撑。

坑口方面，化工和水泥需求旺盛，下游拉运积极，坑口煤价本周偏强。

运输方面，上周大秦线开始检修，运量较正常情况下降约15%，预计运输紧张继续支撑煤价。

港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续下降，大秦线已开启检修，预计4月后续将继续去库。

目前的日耗在淡季维持高位，主要是强劲的工业需求支撑，电厂库存继续低位，港口库存虽处于高位但大秦线已开启检修，预计继续去库，大秦线检修结束后将迎来电厂为迎峰度夏的补库期，因此我们认为短期从基本面来看煤价没有大跌基础。

未来增产保供的落实程度是煤价走势的关键，在产地安全、环保检查趋于常态化的情况下，我们认为除非煤价继续暴涨，否则供给端出现1/2月份的大幅增产保供的概率较小，我们维持上半年乃至今年动力煤价中枢抬升的判断，且目前来看煤价是超预期的。

双焦方面，焦煤价格本周稳中略涨，焦炭第1轮提涨和第9轮提降博弈中，本周价格稳定。

焦炭方面，钢厂利润已修复到高位，而焦炭厂利润随着八轮提降被大幅压缩，焦企开启第一轮提涨但尚未落地，目前仍在焦钢博弈中，但预计焦炭后续趋涨。

焦煤去库较为到位，供给端有所收缩，预计未来趋涨。

近期山东和山西分别出台了一些产能和产量方面的中短期计划。

山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》，到2021年，关停全省30万吨/年以下80万吨煤矿，关闭退出19处采深超千米冲击地压煤矿，合计产能3160万吨。

预计共将关闭产能3400万吨。

山东省2019年底公示产能1.4亿吨/年，实际原煤产量1.19亿吨；2020年公示化解过剩产能2621万吨/年，测算2020年底总产能约1.1-1.2亿吨/年，实际产量1.09亿吨；2021年若再退出3400万吨，预计实际产能和产量均将降至1亿吨以下。

山西省日前发布《山西省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，十四五期间，山西省将合理控制煤炭开发规模，原煤产量稳定在10亿吨左右。

山西省2018-20年原煤产量分别为8.9/9.7/10.6亿吨，该计划下十四五期间山西的原煤产量增长趋势将基本结束，产量基本维持甚至略有下降。

山西是目前来看全国范围内除内蒙/陕西/新疆/贵州等外煤矿枯竭进度较慢的省份，在十四五规划下亦基本停止增长；而山东是煤矿资源趋于枯竭较为严重的省份，未来产量下降的趋势明显。

我们认为长期来看“碳中和”下煤矿供给收缩的趋势确定，而从“十四五”的中期来看煤炭产能和产量的边际增长亦有限，新建产能主要用于弥补退出矿井。

短期来看，从近期国家矿山安监局召开全国矿山安全生产紧急视频会议、内蒙古煤矿开展第三轮安全生产督导和山东开展拉网式煤矿安全大排查大整治等，在接连出现山西、贵州、新疆等煤矿事故之后，安全问题制约短期产量增长。

在煤价继续出现暴涨之前，我们认为供给端大概率不会出现1/2月份的超产保供情况，因此在工业需求支撑淡季日耗、电厂库存低位、大秦线检修港口去库的情况下，我们认为当前煤价仍偏强，上半年的动力煤价中枢大超此前预期，继续推荐动力煤龙头标的陕西煤业、中国神华。

山东预计退出的冲击地压煤矿主要是1/3焦煤和气肥煤等炼焦煤种，推荐山西焦煤、盘江股份等龙头焦煤企业。

本周中信煤炭指数+1.6%，跑赢大盘。

近5日（4.12-4.16）上证指数-0.7%，深证成指-0.7%。

中信行业指数中，煤炭指数+1.6%，在30个中信一级行业中位于第3位。

涨幅最大的前五位分别为大有能源、兖州煤业、晋控煤业、ST永泰、平煤股份；跌幅最大的前五位分别为金能科技、宝丰能源、陕西黑猫、ST安泰、郑州煤电。

动力煤上涨，焦煤上涨，焦炭持平。

本周国际原油、动力煤港口价/坑口价、焦煤价格、水泥价格上涨；国际煤价下跌；焦炭价格持平，螺纹钢价格涨跌互现。

动力煤方面，本周港口动力煤价格大涨，CCI5500收于757元/吨，周环比+30元/吨，主要由于需求支撑叠加矿难等带来的安全检查加码。

下游方面，电厂煤炭库存略有回升但仍处于绝对低位，而日耗在采暖季结束后仍稳定在高位水平，工业需求的强劲支撑。

坑口方面，化工和水泥需求旺盛，下游拉运积极，坑口煤价本周偏强。

运输方面，上周大秦线开始检修，运量较正常情况下降约15%，预计运输紧张继续支撑煤价。

港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续下降，大秦线已开启检修，预计4月后续将继续去库。

双焦方面，焦煤价格本周稳中略涨，焦炭第1轮提涨和第9轮提降博弈中，本周价格稳定。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业、山西焦煤。

中国神华和兖州煤业披露的年报均进行了大额分红，在煤炭行业不再有大规模的投资周期且行业集中度提升的情况下，龙头煤企业绩和现金流优秀且后续无大的资本开支，煤炭板块低估值、高股息，符合近期的资金配置偏好。

重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份，以及全国焦煤龙头山西焦煤。

风险提示宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。