光大证券-金属行业高频数据周报：钢铜铝利润均在历史高位上继续攀升-210417

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流动性：3月M1和M2的增速差小幅回升至-2.3个百分点。

（1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为7.75万亿美元，环比+1.10%，继续创历史新高；（2）中美十年期国债收益率利差在本周五为157个BP，环比上周+3个BP，小幅反弹，但依旧处于今年较低水平；（3）3月份M1和M2的增速差为-2.3个百分点，环比+0.4个百分点，这有利于短期上证指数的表现。

基建地产链条：钢铁利润继续高位上行，螺纹价格逼近历史新高。

（1）本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别+0.73、+13.5、-1.7、-2.30个百分点，全钢胎开工率自3月以来首次出现下滑；（2）本周价格变动：螺纹+0.20%、水泥+1.97%、橡胶-0.76%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+4.77%。

螺纹钢价本周为5100元/吨（历史最高价为2018年6月的5710元/吨），环比+0.20%；长流程螺纹钢利润本周为867元/吨，环比+32元/吨。

工业品链条：铜铝价格继续上涨，均逼近过去9年历史峰值。

（1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢、铜、铝，铜铝价格均逼近过去9年历史峰值，冷轧钢板毛利1004元/吨，环比上周-3元/吨，结束上涨，小幅下滑，仍接近历史最高值。

（2）本周氧化镨钕价格为572500元/吨，环比-0.35%。

出口链条：中国出口集装箱运价指数出现下滑。

本周CCFI（中国出口集装箱运价）综合指数为1,853.53点，环比-0.24%，本周出现下滑，但仍处于历史极高水平。

比价关系：螺纹与铁矿价格比值结束上涨，拐点向下。

（1）上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达420元/吨，环比-30元/吨，延续下滑趋势；（2）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.30，结束上涨，拐点向下（10年最低为3.52）；（3）高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为26.52%;（4）伦敦现货金银价格比值在继续回落至68倍。

（5）焦炭和焦煤的价格比值为1.63，与上周持平（2月高点为2.32）。

估值分位：周期板块涨幅前三名是煤炭(+1.84%)，房地产（+1.31%）、工业金属（+0.66%），沪深300指数下跌1.37%。

目前钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2012年以来）分别是32.23%、27.99%。

钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2012年以来的最高值为0.75（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，二者差值还有46%空间。

投资建议：碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。

从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。

二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板，建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示。

根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。