万联证券-非银金融行业周观点：证监会修订科创属性评价指引，关注险企改革转型成效-210419

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投资要点：行情回顾：上周市场整体表现低迷，非银板块下跌1.45%，跑输沪深300指数0.08pct，年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-16.46%、-13.31%、-2.67%。

券商个股国盛金控（+5.50%）、东方财富（+3.22%）、国投资本（+0.55%）涨幅居前，保险个股天茂集团（+3.00%）、中国人保（-0.17%）、新华保险（-0.89%）涨幅居前。

行业数据：1）证券行业：上周股基日均成交额7487亿元，环比-2.82%。

截至3月末，年内两市股基日均成交额10167亿元，同比+11.22%；年初至今，权益融资规模3322亿元，债券融资规模16829亿元；截至4月15日，沪深两融余额16580.16亿元，其中融资15108.02亿元，融券1472.13亿元。

2）保险行业：保险业1-2月累计原保险保费收入13230亿元，同比增长12.4%，负债端延续修复态势。

其中，人身险1-2月累计原保险保费收入10868亿元，同比增长13.9%，分险种来看，寿险、健康险和意外险分别同比+12.5%、24.2%、-3.0%。

1-2月财产险原保险保费收入2362亿元，同比+6.1%，分险种来看，车险、非车险同比-7.4%、22.4%，车险累计降幅有所收窄，实现2月单月同比正增长（+5.2%）。

核心观点：证券板块：上周证监会修改公布了《科创属性评价指引（试行）》，上交所同步修订发布了《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，此次科创属性评价指标体系修改，主要包括四方面：一是新增研发人员占比超过10%的常规指标，科创属性评价指标由旧版“3+5”调整为“4+5”；二是明确科创板优先支持方向，限制金融科技、模式创新企业以及禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市；三是在咨询委工作规则中，完善专家库和征求意见制度，形成监管合力；四是交易所在发行上市审核中，按照实质重于形式的原则，重点关注发行人的自我评估是否客观，保荐机构对科创属性的核查把关是否充分，并做出综合判断。

本次修订进一步明确科创板“科创”属性定位，便利保荐机构申报和推荐科创企业上市，有助于改善近期较为低迷的券商投行业务预期。

保险板块：五大上市险企一季度保费收入同比四升一降。

寿险方面，新华高基数下延续正增长，其余四家3月保费均出现不同程度的下滑，我们判断，以新重疾为主的高价值产品销售乏力及人力持续脱退是保费表现不及预期的主因；财产险方面，车险业务持续低迷，意健险增速有所放缓。

当前险企面临代理人增量和提质的双重压力，人力质态的改善将带动新重疾等高价值业务的复苏，健康和养老作为今年保险业的发展主线，产品+服务相结合的保险新形态有望带领整个行业突破瓶颈，开启新一轮增长周期。

我们建议关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强、布局康养产业、不断推进保险产品创新的头部险企。

当前保险板块个股估值处于低位，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持行业“强于大市”评级。

风险因素：康养产业推进不及预期、外围市场剧烈波动。