中信证券-有研新材-600206-2020年年报点评：业绩符合预期，靶材业务持续发力-210419

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受益于靶材业务的持续成长、铂族金属业务迅速增长及磁性材料板块的并购，公司2020年实现净利润1.7亿元，同比+60.7%，业绩符合预期。

“电磁光医”四大业务步入收获期，靶材业务重点产品实现大批量供应，未来有望受益于半导体行业高景气行情，成为公司业绩的主要驱动力。

给予公司2021年50倍PE，对应目标价17.1元，维持“买入”评级。

2020年公司归母净利润稳步增长，同比大增60.74%。

公司2020年实现营收129.69亿元，同比+24.08%，完成全年预算目标的111%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.70/0.93亿元，同比+60.74%/+68.95%。

2020年业绩增长的主要原因是：1）靶材业务持续大幅增长；2）以铂族金属为代表的贵金属材料的销售收入大幅增加；3）由于磁性材料板块的并购，公司稀土产品销售收入及产销量均同比增长；4）改进生产工艺，提高资产使用效率，节约支出等措施，2020年累计降本2200余万元。

靶材业务发力已现，未来料将成为公司业绩主要驱动力。

2020年有研亿金实现十余款12寸高纯金属溅射靶材产品的关键技术突破，产品覆盖中芯国际、长江存储、大连Intel、TSMC、北方华创等多家高端客户。

2020年8-12英寸靶材占比已达到靶材整体销量的2/3，产品实现由4-6英寸为主向12英寸靶材产品转型，其中12英寸靶材销售数量同比增长115%。

随着未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇，靶材行业规模有望超过10%的增速，叠加靶材二基地建设完全后，产能将至少翻一番，公司业绩有望持续大幅增长。

公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现，业绩进入收获期。

1）磁板块：实现宏秀山磁业和麦格耐特的快速整合，步入电声领域用高性能NdFeB磁体领域，未来有望享受高端磁材行业景气带来的业绩增厚；2）光板块：有研光电是国际领先的水平砷化镓单晶制造商，拥有国内最大的水平砷化镓单晶生产能力；3）医板块：完成正畸产品族搭建阶段性目标，积极推进数字化医疗器械产业布局，首个数字化口腔医疗器械产品上市，为围绕口腔开展工作确定基础。

风险因素：靶材产能释放不及预期，半导体行业需求不及预期，疫情不确定性。

投资建议：随着疫情逐步缓解后，公司“电磁光医”四大业务板块均进入业绩释放期，尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长。

但考虑公司产能进度低于我们此前预期，我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68亿元（原2021-2022预测为3.91/5.78亿元），新增2023年预测为6.16亿元，对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.73元/股，给予公司2021年50xPE，对应未来一年目标价17.1元，维持公司“买入”评级。