中信期货-黑色中国行系列5（唐山篇）：从唐山调研看近期黑色运行逻辑-210419

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唐山限产实际执行严格，但产量有边际回升预期。

唐山本轮限产的实际执行确实非常严格，4月难有放松。

但钢厂以按照产能的比例限产，可通过提高未限产高炉产能利用率的方式提高实际产量。

且3月部分钢企存在“矫枉过正”的情况，进入4月后该部分高炉产能已经在逐步恢复。

限产区域或有扩张，非限产区提产动力强劲。

从调研反馈来看，河北的环保限产范围仍有扩大迹象。

但工信部、发改委尚无压减粗钢产量的具体政策细则出台，随着炼钢利润持续大幅走扩，非限产区域钢企有较强的提产动力。

外地钢坯驰援唐山，钢坯紧张情况将暂时缓解。

随着前期唐山普方坯价格快速上涨，域外钢坯开始积极向唐山发货。

同时下游部分型钢企业已经因亏损开始检修，唐山钢坯需求也开始从高位回落，对成材上涨预期的支撑也将有所减弱。

抢出口情况切实存在，但新接出口订单大幅下降。

由于担心部分钢材品种出口退税政策取消，调研对象2月即开始积极推动在手订单的加速出口。

出口贸易商和钢企由于担心政策在4月份落地，3月中下旬之后就基本上不再接新出口订单，预计4月底5月初卷板类出口需求将开始边际回落。

铁矿总量供需维持宽松，成材高利润短期对市场有所提振。

铁矿总量矛盾驱动转弱，但成材需求表现良好，钢厂利润维持高位，逐渐将需求转向高品矿，高低品价差明显走扩，再叠加高利润刺激非限产区域钢厂增产及补库的预期，铁矿价格短期内支撑仍然较强。

但成材端需求开始回落，若后续难以维持高利润，则需谨防钢厂去库引发铁矿高位回落的风险。

风险因素：限产政策加严，旺季需求延续性超出预期。