安信证券-盘江股份-600395-煤炭产能快速增长，有望受益焦煤供 给收缩-210419

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■事件：2021年4月19日，1）公司发布2020年年度报告，公司年内营业收入64.81亿元，同比减少12.58%;归属于上市公司股东的净利润8.62亿元，同比减少28.85%。

2）发布非公开发行A股股票预案，本次非公开发行股票募集资金总额不超过35亿元(含)，在扣除发行费用后拟全部用于盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目、偿还银行借款及补充流动资金。

点评煤价下滑，毛利率小幅下移：2020年公司生产商品煤975.06万吨，同比增加2.44%，其中自产精煤407.67万吨，同比下降0.25%；销售商品煤1036.26万吨，同比增加2.2%；其中销售精煤425.79万吨，同比下降3.97%，销售混煤609.29万吨，同比增加7.22%。

根据公告测算商品煤综合售价599.19元/吨，同比下降20.85%，其中精煤售价1078.1元/吨，同比下降14.31%；混煤售价265.5元/吨，同比下降5.38%。

成本方面，综合销售成本420.2元/吨，同比下降15.1%，其中精煤销售成本754.4元/吨，同比下降9.01%，混煤销售成本187.4元/吨，同比上涨5.71%。

综合来看，煤炭业务毛利率29.82%，同比下降5.21个百分点。

■煤炭产能增长较快：公告显示，在建产能方面，金佳矿佳一采区（90万吨/年）顺利投产；盘南公司股权并购如期完成，新增产能330万吨/年；首黔公司股权重组实现公司绝对控股，新增产能30万吨/年；公司煤炭产能达到1360万吨/年，较上年增长49%。

技改产能方面，山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转，预计新增产能315万吨/年。

火铺矿、响水矿技改扩能取得阶段性进展。

此外，杨山煤矿（120万吨/年）技改项目正式开工建设，马依、恒普基建项目工程进度分别达到81.75%与95.42%，未来有望贡献产量增量。

募集资金建设电力项目，实现产业链延伸：据公告，公司投资设立新光公司建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目，项目总投资48.3亿元（拟使用募集资金24.5亿元），该项目位于盘州市境内，盘州市盘江矿区是国家14个大型煤炭基地重要矿区之一，全矿区煤炭资源储量丰富；矿区内现有矿井超过80对，且煤炭产能稳步提升，原料煤成本有保障且有利于公司混煤（动力煤）的就地转化，实现产业链延伸。

坚持高比例分红，股息率5.38%：据公告，公司拟每10股派息4元。